非农数据“爆冷”，加息预期降温！中美利差倒挂，债市独立运行逻辑凸显‌，鹏扬合利(A类024132 / C类024133)一键布局债市独立行情lg...

消息面上，北京时间10月8日，美国9月非农就业数据“爆冷”，当月非农就业人数仅增加2.9万人，远低于市场预期。数据公布后，市场对美联储10月加息的预期骤然降温。

据CME“美联储观察”最新数据，美联储10月维持利率不变的概率已升至81.7%，累计加息25个基点的概率仅为18.3%。且美联储内部的分歧仍在持续，纽约联储主席威廉姆斯明确表示9月加息后“无需急于行动”，但若经济符合预期，年内或再加息一次；而理事巴尔则重申“可能需要进一步的政策调整，以确保通胀及时降至目标水平”，指出中东冲突推高全球油价、AI基础设施建设热潮增加高科技商品需求，使通胀回落进程受到干扰。

截至9月30日，10年期美债收益率报5.29%，30年期美债收益率更是突破5.64%，均处于近20年高位。中美10年期国债收益率利差已扩大至约360个基点的深度倒挂区间。而国庆假期期间，10年期美债收益率一度冲高至5.3%上方，30年期美债收益率突破5.6%，创2002年以来历史高位。

分析人士指出，当前中美经济周期与货币政策周期存在明显错位，国内债市具备独立运行的底层逻辑。从投资者结构看，境外机构在我国国债托管总量中的占比不足5%，国内债市定价的核心主导方为银行、保险、理财等配置盘，外资仅具备有限的边际定价能力。海外利率上行主要通过中美利差、人民币汇率及全球风险偏好等渠道对国内债市形成一定外部约束，但在国内经济基本面偏弱、通胀压力温和的背景下，传导相对有限，国内利率走势仍主要由国内基本面、货币政策及资金供需决定。

节后首个交易周，债市整体呈窄幅震荡、结构性走强格局。10年期国债收益率持平于1.68%附近，30年期下行约1BP至2.09%，收益率曲线略微走平，各期限收益率变动均在±1BP以内。

流动性方面，10月8日，央行开展6060亿元隔夜逆回购和12000亿元3个月期买断式逆回购操作。由于当月同期限买断式逆回购到期规模为1万亿元，本次操作实现净投放2000亿元。

华泰证券固收首席分析，债市仍未摆脱窄幅震荡、略偏强的格局，10年及以内利率债交易空间有限，超长债仍有期待，预计会是四季度利差压缩的主要方向。兴业证券认为，财政发力仍注重结构和质效，机构寻找合意资产的需求依然较强，央行对资金面保持呵护，这些因素共同构成债市的支撑。

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