净利同比暴增6倍 环比却基本持平！源杰科技Q3业绩落地 股价三天回撤超30% 增速真的见顶了？lg...

10月12日晚间，光芯片龙头源杰科技（688498.SH）披露第三季度业绩预告，交出同比炸裂但环比滞涨的成绩单。预计2026年第三季度归母净利润4.03亿元-4.53亿元，同比增长578.85%-659.70%；营业收入6.5亿元至7亿元，同比增长264.56%至292.60%。对比二季度4.28亿元的净利润，三季度盈利中枢基本持平，环比波动仅在-5%至+5%区间，盈利进入高位平台期。

今日，源杰科技股价收跌6.96%，报1122.11元，总市值1397亿元。自9月阶段高点以来，公司股价累计回撤已近40%，10月8日更是上演20cm跌停，短短3个交易日跌超30%。

业绩增长的核心逻辑依然清晰。公司明确表示，业绩增长主要系数据中心业务收入提升，CW（连续波）光芯片出货持续增长，需求旺盛；产品结构以数据中心高端产品为主，毛利率仍维持高位；叠加业务规模扩大带来的费用摊薄效应，期间费用占比同比明显下降，销售净利润率同比大幅增长。作为国内高端光芯片的领军企业，源杰科技是本轮AI算力浪潮的受益核心。100G EML已批量量产，深度绑定国内头部光模块厂商，伴随全球数据中心光模块升级潮，量价齐升下业绩迎来爆发式增长。今年上半年公司净利润同比增长超12倍，股价年内最高涨幅接近200%，一度跻身两市顶级科技大牛股行列。

但这份财报最关键的信号，是增速的边际放缓。同比近6倍的增长，很大程度来自去年同期的低基数效应——2025年三季度行业尚处于周期底部，公司单季净利润仅5962.89万元。而环比数据更能反映当前景气度：三季度盈利与二季度基本持平，没有延续此前逐季加速增长的态势。这意味着，经历了上半年的爆发式放量后，行业需求从脉冲式高增长，进入了平稳释放的阶段。这正是近期股价持续调整的核心原因。此前市场给源杰科技的高估值，定价的是“CW产品持续放量+价格维持高位+毛利率持续提升”的戴维斯双击预期。而当盈利进入平台期，增速边际放缓，此前透支的估值自然要迎来修正。

这也不是单家公司的问题，而是整个CPO光模块产业链的集体预期下修。三季度以来，市场对海外云厂商资本开支节奏、1.6T光模块放量进度的担忧持续升温，产业链的高增长预期逐步下修。叠加板块前期累计涨幅巨大，融资盘集中出逃，从光模块龙头到光芯片厂商，整个产业链都进入估值消化期。源杰科技作为板块内弹性最高的人气股之一，涨幅迅猛的同时，下跌调整时的波动也自然剧烈。数据显示，公司融资余额从9月高点累计回落超20%，杠杆资金的撤离进一步放大了股价的波动。

当然，就此断言行业见顶也为时尚早。从产业基本面看，AI算力的长期需求趋势并未改变，高速光通信的技术升级仍在持续，下一代更高速率光芯片的迭代空间依然存在，光芯片的国产替代进程也在持续推进，公司的行业地位与盈利中枢都已经上了一个大台阶。但估值的逻辑已经变了。此前是“从0到1”的爆发成长期，享受成长股的高溢价，现在进入“从1到N”的平稳增长期。接下来的赛道，或将从炒增速、炒空间，转向看盈利稳定性、看产品迭代节奏。股价的剧烈调整，本质是估值体系的一次强制切换。

风险提示：本文基于上市公司公告与公开市场信息整理，不构成任何投资建议。下游需求波动、行业竞争加剧、产品迭代不及预期均可能引发股价大幅波动，请投资者理性决策、注意投资风险。