Anthropic第三季度营收升至168亿美元：实现调整后盈利，2万亿美元IPO估值经得起检验吗？lg...

TradingKey - Anthropic正在用快速增长和盈利改善，为可能创下纪录的首次公开募股预热。

据彭博援引知情人士报道，Anthropic在旧金山总部举行的IPO投资者说明会上披露，公司2026年第三季度营收达到168亿美元，较第二季度的115亿美元增长约46%。更重要的是，这家Claude开发商表示，本季度已连续第二次实现调整后盈利，并录得正向现金流。

营收继续增长，但扩张速度开始回归正常

Anthropic第一季度营收约为48亿美元，第二季度增至115亿美元，第三季度进一步升至168亿美元。虽然最新季度收入仍增长接近50%，但相比第二季度超过一倍的环比增幅，公司扩张速度已经开始放缓。

按照目前披露的数据计算，Anthropic前三季度累计营收约为331亿美元，相当于2025年全年约46亿美元收入的七倍以上。这说明Claude的商业化已经进入新的规模阶段，企业API、Claude Code以及通过云平台分销的模型服务，正在推动收入快速扩大。

公司还表示，第三季度每投入1美元计算成本，大约可以产生1.70美元收入，调整后毛利率达到85%，调整后营业利润率超过11%。这些数据意味着，Anthropic的收入增速目前快于部分推理及计算成本的增长速度。

不过，收入规模仍需结合统计口径理解。Anthropic会把部分通过亚马逊AWS和谷歌云产生的交易按较高的总额口径计入收入，而OpenAI采用的口径有所不同。因此，不能直接用两家公司的营收数字判断谁的实际商业规模更大。

调整后盈利不等于全面实现盈利

Anthropic实现调整后盈利，是此次披露中最受关注的信息，但这并不意味着公司已经在所有会计口径下进入稳定盈利阶段。

调整后利润通常会排除股权激励、部分模型训练成本、融资工具估值变化或合作伙伴分成等项目。Anthropic尚未公开完整的利润表，外界暂时无法确认哪些费用被剔除，也无法判断正向自由现金流是否具有持续性。

这与公司2025年的财务表现形成明显反差，Anthropic去年营收接近46亿美元，经营亏损却超过80亿美元；约420亿美元的净亏损中，还包含与融资工具估值变化有关的大额会计费用。

因此，第三季度利润改善究竟来自经营效率提升，还是部分成本确认时间和调整口径变化，仍需等待公开版S-1招股书和经审计财务数据才能判断。

2万亿美元估值仍需接受公开市场检验

Anthropic预计最早可能在11月9日当周启动正式路演，并争取在感恩节前挂牌交易，但具体安排仍可能调整。部分投资者此前认为，公司合理估值可能介于1.8万亿至2万亿美元之间。

如果简单将第三季度168亿美元营收年化，Anthropic当前收入运行速度约为672亿美元。以1.8万亿至2万亿美元估值计算，其对应的市销率约为27至30倍。由于年化数字并不是正式的未来收入预测，这一估值仍建立在公司未来保持高速增长的假设之上。

与此同时，Anthropic未来十年需要承担超过5000亿美元的云计算、芯片及基础设施支出承诺。若企业AI需求继续扩大，提前锁定算力可以帮助公司提高市场份额；但如果收入增速放缓、模型价格下降或融资成本继续上升，高额固定承诺也可能成为现金流压力。

投资者还需要评估AI安全风险及其潜在商业影响，Anthropic一直将安全研究作为自身定位的一部分，但随着模型能力不断增强，技术风险、网络安全和监管要求也可能影响产品部署与商业化进度。公司如何管理这些风险，可能成为长期投资者评估其治理能力的重要因素。

整体来看，168亿美元季度营收和调整后盈利证明Anthropic的商业化速度明显超过此前预期，也提高了其在OpenAI、谷歌（GOOGL）和Meta（META）竞争中的筹码。但2万亿美元估值要求公司不仅保持增长，还要证明当前利润率能够覆盖长期算力投入。

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