加息预期反复扰动海外，中债独立行情再验证！鹏扬合利债券型证券投资基金(A类024132 / C类024133)把握四季度窗口lg...

消息面上，当地时间10月14日，美国9月CPI通胀数据超出市场预期，核心通胀环比广泛升温，一度让美联储10月加息预期快速反弹。与海外利率市场的剧烈波动形成鲜明对比的是，国内债市延续平稳运行态势，收益率维持低位震荡，再次凸显中美政策周期错位下，国内债市独立运行的底层逻辑。

截至10月14日，10年期美债收益率在5.15%附近震荡，30年期美债收益率维持在5.50%左右，仍处于近20年高位区间。同期中国10年期国债收益率稳定在1.66%附近，中美10年期国债收益率利差维持在约350个基点的倒挂状态。

分析人士指出，当前中美经济周期与货币政策周期的错位格局并未改变，国内债市独立运行的底层逻辑在海外波动中得到进一步验证。

整体来看，境外机构在我国国债托管总量中的占比不足5%，国内债市定价的核心主导力量是银行、保险、理财等境内配置盘，外资仅具备有限的边际定价能力。海外利率上行主要通过中美利差、人民币汇率及全球风险偏好等渠道形成外部约束，但在国内经济基本面偏弱、通胀压力温和的背景下，传导效应相对有限，国内利率走势仍主要由国内基本面、货币政策及资金供需决定。

债市方面，截至10月13日，10年期国债活跃券收益率下行至1.6565%，距离1.6%的历史大底仅一步之遥；30年期国债活跃券收益率持平于2.05%，超长端品种持续受到资金追捧。指数层面，国债指数持续走高，10月14日报收231.40点，创阶段新高。

当前债市呈现“短端稳、长端强”的特点，收益率曲线平缓化趋势延续。机构普遍认为，四季度超长债将成为利差压缩的主要方向，核心驱动来自供需格局的持续改善：一方面，四季度超长债供给规模预计较前9个月下降约三分之一，供给压力明显缓解；另一方面，保险、银行等配置盘年末补仓、拉长久期的需求依然强烈，供需错配将进一步支撑超长债行情韧性。

流动性层面，央行持续加大呵护力度，维持银行体系流动性充裕。10月14日央行宣布，于10月15日开展7000亿元6个月期买断式逆回购操作。鉴于当月有5000亿元同期限买断式逆回购到期，本次操作实现净投放2000亿元，为加量续作，释放了明确的稳流动性信号。

对于四季度债市走势，兴业证券指出，超长债行情可能处于加速初期阶段，四季度保险机构换仓、中小银行年末补久期的需求将持续释放，叠加供给回落，超长债具备较强的配置价值。

在海外市场波动加剧、国内债市独立行情延续的背景下，对于追求稳健收益、希望把握债市结构性机会的投资者而言，鹏扬合利债券型证券投资基金凭借精细化的资产配置能力，或是四季度固收类资产配置的优质选择。

鹏扬合利债券型证券投资基金(A类024132 C类024133)作为一只债基类产品，定位为"固收+"策略工具，在控制风险和保持资产流动性的基础上，通过积极主动的投资管理，力争为投资人提供高于业绩比较基准的长期稳定投资回报。

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