尾盘放量！交行再创新高，工行重回A股市场榜首！银行ETF汇添富(512820)迭获资金净申购，地缘扰动+通胀预期+风格切换，红利配置窗口打开？lg...

10月15日，受外围市场拖累，A股市场震荡回调，午后部分宽基ETF放量，沪指跌幅收窄至1.5%，稳住3700点，银行板块韧性十足，截至14:43，银行ETF汇添富（512820）标的指数窄幅震荡，微跌0.10%，ETF近5日有3日获资金净申购，累计超8200万元；港股通红利ETF汇添富（513820）标的指数跌1.9%，ETF近10日获净申购超1亿元。

银行ETF汇添富（512820）标的指数成分股涨跌不一，交行、农行逆势上涨超1%，其中，交通银行逆势涨超1%，盘中价再创历史新高，工商银行涨0.71%，总市值重登A股榜首！招商银行等微涨。

截至14:47，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

极致分化后，市场风格再平衡，叠加海外地缘冲突延续，美联储路径偏鹰，红利配置窗口打开，估值修复空间可期。

【宏观视角：地缘冲突延续、美联储路径偏鹰，制约成长估值扩张】

国信证券指出，地缘冲突短期难以看到清晰终点，风险溢价对全球风险资产、尤其是高估值成长的压制不易快速消退。外部定价更直接的约束来自美联储：2026年6月FOMC 点阵图给出18位参与者对2026年末联邦基金利率的预测，当时政策利率为3.625%。18人中仅1人指向降至3.375%（相当于降息25bp），8人维持在3.625%（按兵不动），其余9人指向加息——其中3人看至3.875%（加息25bp）、5人看至4.125%（加息50bp）、1人看至4.375%（加息75bp）。降息仅1票、加息9票，点阵分布明显右偏，政策中枢并不支持年内顺畅进入降息周期。

通胀则对这一偏鹰路径形成“刚性”支撑。美国CPI同比在2026年7月、8月连续录得3.4%，显著高于2%的政策目标。在此背景下，美国10年期国债收益率由2025年底4.18%、2026年6月底的4.44%，升至8月31日的4.75%，9月中旬触及5%，为2023年10月以来高位。

利率中枢上移抬高美元资产贴现率，对A股科技成长的估值扩张构成外部约束；高股息、低估值、现金流相对稳定的价值板块对利率上行和风险偏好收缩的敏感度更低，更契合当前外部约束下的再平衡环境。短期维度，价值风格或优于成长风格，建议关注红利等价值板块。

【估值端：红利板块在绝对估值上仍具备修复空间】

国信证券指出，截至2026年8月31日，成长与红利的绝对估值鸿沟显著。科创50、创业板指 PETTM分别为145.88倍、39.52倍，中证红利仅为8.70倍；PB分别为7.87倍、5.53倍，对照红利的0.86倍。预测PE上，科创50为91.47倍，创业板指为29.35倍，中证红利为8.38倍。即便纳入盈利预测，成长相对红利仍贵约11倍（科创50）和3.5倍（创业板指）。

相对估值方面，定义科技成长指数PE与红利指数PE之比。2024年末科创50相对中证红利PE比分别为11.19倍；样本期内最高曾升至33.70倍，对应2026年Q2科技定价最极端的阶段。

截至8月31日，上述比值回落至16.76倍，位于样本区间24.8%分位，创业板指相对中证红利PE为4.54倍，分位约32%。相对溢价已自极值明显压缩，说明风格再平衡正在发生；但比值仍高于2024年末起点。换言之，科技相对红利并不便宜，红利板块在绝对估值上仍具备修复空间。（来源于国信证券20260916《风格平衡进行时，港股红利配置价值显现——汇添富中证港股通高股息投资ETF投资价值分析》）

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2、低估值优势明显，港股通红利ETF汇添富（513820）标的指数的市盈率TTM显著低于A股红利指数，低估值意味着更高的估值修复潜能。

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