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盈利向上、估值向下，券商板块的配置窗口到了吗？

上半年上市券商营收、净利润同比双增，但板块估值仍处历史低位，盈利与估值错配成为市场关注焦点。

随着资本市场改革深化、并购重组提速以及国际化、AI布局推进，证券板块的贝塔配置价值正在被重新审视…

业绩高增与估值低位，券商配置性价比凸显

根据西部证券研报，2026上半年42家上市券商营收和归母净利润分别同比+44.4%、+49.2%，分业务看，经纪、投行、资管、自营、利息净收入分别同比+54.2%、+24.9%、+29.5%、+48.9%、+52.9%，经纪、自营和利息净收入成为主要增量。据Wind数据，证券板块50家上市公司上半年合计营业总收入3895.00亿元，同比增长45%；归母净利润1672.21亿元，同比增长超48%，多家机构创同期历史最佳盈利水平。

不过，目前券商板块盈利和估值依旧错配。

据《经济参考报》报道，科创投资浮盈集中释放成为业绩增量关键来源，不过截至9月20日，申万二级证券行业指数年内累计下跌13.91%，上市券商市净率平均值约1.4倍，仍有17家券商破净。

基于中性假设，西部证券研报预计2026全年证券行业营收和净利润分别为7069、2898亿元，同比+30.9%、+31.7%，对应ROE约8.5%。业绩高增与估值低位并存，使券商板块配置性价比进一步凸显。

“一键配置券商龙头”的贝塔优势

证券ETF景顺（159008）跟踪中证全指证券公司指数，根据基金中报，前十大重仓涵盖中信证券、东方财富、国泰海通、华泰证券、招商证券、广发证券、东方证券、中金公司、兴业证券、申万宏源等券商龙头，前十大合计约六成，既覆盖综合实力领先的头部券商，也纳入互联网券商与并购重组预期标的，体现券商板块高贝塔、高弹性特征。

根据基金中报，基金经理张晓南、金璜表示，证券公司板块在上半年受益于市场活跃度显著回升，尤其是二季度科技成长行情带动交投大幅放量。年内A股单日成交额突破3万亿元的交易日达40余天，全市场成交额317.53万亿元、日均2.74万亿元，市场交投活跃度同比大幅提升，券商经纪业务与两融业务收入明显改善。资本市场改革持续深化，注册制全面推进带动投行业务收入增长，沪深交易所修订交易规则进一步完善市场基础制度。但市场风格极度分化，科技成长一枝独秀而传统行业普遍承压，券商板块Beta属性使其表现介于成长与周期之间。

根据基金中报，后续业绩支撑主要来自市场活跃度维持高位下的经纪与两融改善，以及注册制深化与并购重组政策松绑带来的投行增量，行业内部并购整合持续推进也有望为板块带来额外的催化效应。

景顺长城中证全指证券公司ETF（场内简称：证券ETF景顺，基金代码：159008）紧密跟踪中证全指证券公司指数，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。投资者可通过场内交易参与券商板块整体配置。该ETF另有联接基金为（A类：028571 / C类：028572）覆盖场外渠道

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。