LPR连续17个月按兵不动，政策利率锚定“新方向”lg...

据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

两个期限报价与前值持平，符合市场预期。

自2025年5月两个品种各降10个基点以来，LPR已连续17个月未作调整。不动的原因有两处：一方面，7天期逆回购利率全年稳定在1.40%，报价基准未变；另一方面，二季度商业银行净息差1.41%，虽环比回升1个基点、为2022年以来首次，仍在历史低位，报价行缺少压缩加点的空间。

值得注意的是，央行虽然未动用总量工具，但市场融资成本仍在下行。1月央行下调各类结构性工具利率25个基点，并单设1万亿元民营企业再贷款；9月末央行将"六张网"纳入抵押补充贷款支持范围。据机构统计，10月以来隔夜回购利率降至1.26%附近，低于7天逆回购约14个基点；9月新发放企业贷款加权平均利率已略低于3%，个人住房贷款约3.1%。

结合10月19日金融街论坛释放的信号，政策落脚点从"降不降"移到"锚在哪"。央行将研究把公开市场主要操作品种由7天改为隔夜，隔夜回购利率将相应成为主要政策利率；贷款定价将从单一参考LPR转向多元，财务能力强的企业可协商改用隔夜回购利率，LPR服务小微与个人；存贷款基准利率将退出。政策利率中枢下移不必以"降息"的名义完成，LPR从全口径收缩到特定客群。

展望后市，政策可用的工具在降准、结构性工具扩围与换锚后的短端利率下移。地方债四季度待发约1.5万亿元，集中发行会抽离流动性，三季度例会已提出"综合运用并适时调整货币政策工具"。LPR是否调整，取决于存款成本能否对冲资产端收益率与政策利率切换的时点，两项均待落地。

具体到A股市场，LPR连续持平使银行贷款端收益率持稳，受益方向落在负债成本下行较快的银行。利率锚切向隔夜后，同业负债占比高的股份行与存款成本改善较快的区域城商行对短端价格更敏感。（光大证券微资讯）