丘栋荣路演爆火，信息量太大，高呼做空美股科技！个人私募曝光lg...

来源：金石杂谈

10月21日消息，最近两天丘栋荣10月路演刷屏，信息量由于太大，言论太过夸张让人有种错觉：这真的是一个人吗？果然，公募时刻的低调和奔私后的张扬，这种反差感足够震撼。

本文进行简单总结过滤，分享给大家：1）他分享了自己的投资历程，2013年至2017年主要在汇丰晋信做低估值大盘蓝筹，比如格力，业绩稳健；2018年，着重在中庚基金做中小盘；2021年至23年，策略扩张，通过多空组合长期收益极强，说自己年化做到30%以上。看业绩也能看出，在市场下行期，几乎穿越了牛熊。他还表达了自己一个核心认知：Alpha像蘑菇，见光就死，真正的超额收益不可持续；最终要相信数学、物理、事实和逻辑。值得注意的是，丘栋荣在时，中庚基金规模高达360亿，丘栋荣走后，该基金规模已经萎缩至98亿，规模连年下降，此前更是各种负面缠身。

至于丘栋荣的业绩，离职当年快速5%，离职近三年收益只有2.54%，怎么就是公募绩优顶流了？原因是22年至24年三年行情极差，能取得正收益已跑赢95%的基金经理了，而且其任职产品不少还实现了翻倍。

2）低估值方法论，基于不确定性定价。低估值是结果，核心是风险定价：只接受低估值的东西，一期回报一定来自资产本身盈利和现金流；真正的问题是风险与不确定性——研究未来回报的概率分布，估值本身反映的就是这个概率分布。

与传统价值投资的三点不同：①低估值通常是"雷"，更愿做空估值而非高估值；②不是均值回归，跌下去不一定涨回来；③不是周期投资，绝大部分公司没有周期、宿命是归零，估值低是"雷"的先兆指标。

选股标准：低估值+低风险+优质好公司；确定性高才给更高估值；做小盘要先推演概率，而不是先看PE。不看好单纯高股息（银行、煤炭）：属于资产消耗，不是成长。10倍PE万科依然是泡沫，宁愿买20倍、有增长的优质小盘。

3）对新技术及AI的判断，不看好，直言看空阿里，柯基成长、殷行（不是错别字）都是泡沫。一是，AI生意风险极高，和估值倍数无关：资本投入巨大、商业模式弱、持续烧钱融资。

二是，具体判断：看空阿里(无脑投AI、消耗存量价值，看好拼多多（拼多多一分钱不投AI)；腾讯、字节压力变大，被迫卷入高成本AI军备竞赛。

三是，AI是资本回报的破坏性力量，会同时冲击成长股和传统价值股，“低估值躺赢”逻辑失效。

四是，新技术定价错配：短期情绪高估、长期影响低估；看空传统燃油车企（丰田、本田、大众）。

五是，当前两类泡沫：柯基成长是交易泡沫，殷行股是资金推动型泡沫，两者都不看好。

4）当前配置思路，做空美股科技股，看好美元定价的中国资产。A股整体偏贵，看好美元定价、看好盈利来自内需的中国资产；本质：做空美股科技、做多这类内资资产。

做空美股科技逻辑：资本投入过重，高投入很难兑现好回报，资本投入是决定回报的核心变量（权重约80%）。

国内资产逻辑：2021年以来持续收缩，未来供给收缩、竞争缓和，ROIC有望抬升。

现状：只做美元产品，人民币产品他现在不想做。

5）原愿意承担风险，不预测市场；估算年度归零概率约0.5%；不存在绝对安全资产，目标是正确承担风险、赚风险补偿。

6）机构经营有三难——三重磨难。一是自己的人性：便宜敢买、高位舍得卖，绝大多数人做不到；二是，客户的人性：基金赚钱、基民难赚钱，很难引导客户接受小盘高波动；三是，渠道/管理层人性：渠道有持续扩规模KPI，小盘策略很难放量。

投研在资产管理体系里权重很低，治理、文化、品牌、销售优先级更高；长期封闭产品是雷，不要试图教育散户。

7）在中庚基金个人占股10%，三年锁定，尚未退出。

8）长期目标：从“做一流资管公司（追求规模、品牌、客户）”转向一维目标：只追求单位资本的投资回报。三个80分，不如一个100分；资管要保持开放，不能做成封闭的自营小圈子。

9）最后一点，关于丘栋荣的去向，丘栋荣24年7月离职，10月就成立了个人私募公司，且是离岸基金，英文名TriValue，目前正在申请4号和9号牌照，一个是投顾业务、一个是资产管理业务。其在管产品是美元基金，基本100%自营，但其不想做成100%自营，想自营占50%。

此前市场关于丘栋荣去向传的五花八门。离职的7月，有传言称丘栋荣将转行美团战投。7月23日，知情人士称，此消息为谣言。

后来还传言，丘栋荣可能要给美团老板王兴管理家办去了。所谓家办，就是富豪大佬们的家族办公室。不过，当时也有消息称，因为丘栋荣买了很多美团，所以无法加入王兴的家办，有利益输送之嫌。

10）对于丘栋荣的疯狂言论，有雪球大V表示，“有一说一，丘栋荣公募时候，业绩是挺不错的。但是我看了他私募路演讲稿，很多话，比巴菲特要狂出五个数量级。我感觉他私募要栽跟头。公奔私能做好的，屈指可数，很大一个原因，就是很多公募基金经理把公募给他倾斜的巨大资源，错误当成了自己的能力”。