景顺2026财年第三季度财报：资产管理规模增加推动调整后利润率升至40.7%lg...

景顺（Invesco，纽约证券交易所代码：IVZ）公布2026财年第三季度营业收入为18.7亿美元，同比增长14.2%，而稀释后每股收益（EPS）从0.66美元微降至0.65美元。平均资产管理规模（AUM）提升以及QQQ相关收入推动调整后稀释每股收益增长18.0%至0.72美元，调整后营业利润率达到40.7%。

核心盈利数据

经营杠杆是本季度最核心的改善点。GAAP营业利润增速远快于营收增速，而调整后营业费用的增速慢于调整后净营收增速。

GAAP净利润和每股收益并未展现出同等程度的改善，这主要是因为上年同期包含了一笔有利的税务结算。在剔除特定税务和估值项目后，调整后业绩展现出更强劲的底层盈利增长。

调整后指标以及剔除合并投资产品（CIP）的现金流均为景顺提供的非GAAP计量指标。

业务与资金流向表现

平均资产管理规模（AUM）同比增长21.8%至2.51万亿美元，带动管理费收入增加。期末资产管理规模达到2.54万亿美元，较2025财年第三季度增长19.4%，较上一季度增长2.7%。

长期净流入资金为351亿美元，高于上年同期的289亿美元，但低于2026财年第二季度的451亿美元。年化长期内生增长率为6.3%，低于上一季度的8.5%和上年同期的7.9%。

资金流向结构仍集中在几项业务领域：

• 交易型开放式指数基金（ETF）及指数产品产生285亿美元的长期净流入。
• QQQ贡献了67亿美元。
• 多资产/其他产品以及中国合资公司分别贡献了33亿美元和15亿美元。
• 基本面固定收益产品录得26亿美元资金流出，而基本面股票产品资金流出19亿美元，私募市场产品资金流出4亿美元。
• 零售客户贡献了417亿美元的长期净流入，但被机构客户66亿美元的资金流出部分抵消。
• 欧洲、中东和非洲地区（EMEA）、美洲地区以及亚太地区均实现长期净流入，分别为159亿美元、103亿美元和89亿美元。

货币市场基金新增流入529亿美元，使净资金流总额达到885亿美元。这些资金流入，加上汇率变动带来的45亿美元和重新投资分红的9亿美元，足额抵消了本季度26.4亿美元的市场损失。

QQQ在2025年底转型为开放式基金型ETF，持续重塑其财报营收结构。在QQQ费用和平均资产管理规模增加的推动下，投资管理费同比增加3.275亿美元；而服务及分销费用减少8750万美元，原因是该转型消除了QQQ的通道服务收入。

盈利能力、现金流及资产负债表

调整后营业费用为8.194亿美元，较上年同期增长约5.0%，而调整后净营收增长为16.5%。可变薪酬增加和QQQ相关广告费用投入推动了费用增加，但费用的缓步增长推动调整后营业利润率扩大至40.7%。

环比来看，调整后费用减少了1100万美元。GAAP员工薪酬较第二季度下降5290万美元，主要反映出递延薪酬负债按市值计价费用减少4370万美元，以及与符合退休条件的员工费用确认时点相关的支出减少970万美元。由于这些估值影响已从调整后业绩中剔除，因此底层环比费用降幅小于GAAP指标所呈现的幅度。

不含CIP的经营活动现金流达到6.546亿美元，高于上年同期的5.855亿美元。期末现金及现金等价物为9.655亿美元，债务总额从第二季度末的16.2亿美元降至12.8亿美元。净债务减少约3.93亿美元，至3.158亿美元。

本季度，景顺斥资6500万美元回购了210万股普通股。公司还支付了9840万美元的普通股股息和3700万美元的优先股股息。

季度结束后的10月26日，景顺利用一笔15亿美元的五年期浮动利率银行定期贷款，回购了由万通互惠人寿（MassMutual）持有的15亿美元A类优先股。该交易使剩余优先股余额降至10亿美元，但该笔新贷款未包含在9月30日季度末的债务数据中。

经营杠杆有所改善，但上年同期的税务收益限制了GAAP每股收益增长

税前利润增长33.8%至4.639亿美元，但归属于景顺的GAAP净利润下降2.3%。主要差异在于税收：2026财年第三季度计提了1.083亿美元的所得税费用，有效税率为23.3%；而2025财年第三季度因一笔税务事项得到有利解决，录得970万美元的税务收益，有效税率为-2.8%。

本季度还包含了3420万美元的其他净亏损，主要与递延薪酬及其他投资的市值变动有关。在剔除指定的税务和估值调整后，调整后净利润增长18.5%至3.264亿美元，调整后每股收益增长18.0%，更好地反映了营业利润的改善。

管理层观点

首席执行官安德鲁·施洛斯伯格（Andrew Schlossberg）强调，第三季度是景顺连续第13个季度实现长期净流入。管理层将更高的利润率和现金创造能力归因于财务灵活性有所增强，包括普通股回购、季度内债务削减以及随后的优先股交易。

近期内部人交易

提供的内部人数据显示，在过去六个月中，通过18笔交易共买入436,944股，通过4笔交易共卖出222,540股，净买入214,404股。详细记录包含股权授予和衍生品行权，因此买入总量不应被视为完全来自于公开市场买入。

授予、行权和赠予记录并非公开市场买入行为，这些交易本身并不代表内部人对公司业务的前景展望。

投资者需要关注的风险

• 资金流入增长环比放缓：长期资金净流入从第二季度的451亿美元降至351亿美元，而年化内生增长率从8.5%降至6.3%。
• 资金流向依然集中：ETF及指数产品和QQQ产生了大部分长期资金流入，而基本面固定收益、基本面股票、私募市场产品以及机构客户则录得资金净流出。
• 资产管理规模仍面临市场波动风险：第三季度市场变动使资产管理规模减少了264亿美元。由于管理费部分与资产管理规模挂钩，市场若持续下跌可能会给营收和利润率带来压力。
• 季度末后资本结构发生变化：15亿美元的优先股回购是通过浮动利率债务融资完成的，这引入了额外的利率风险敞口，且未反映在9月30日的债务和净债务数据中。
• QQQ不仅带来收入，也带来了成本：QQQ支撑了管理费的增长，但它也增加了第三方成本和广告支出，因此费用纪律对于维持改善后的利润率至关重要。

结论

景顺2026财年第三季度的业绩显示出更强的经营杠杆，平均资产管理规模的扩大和QQQ相关收入的增加超过了费用增长。调整后收益和利润率显著改善，而GAAP每股收益仍略低于上年同期，因为上年同期对比基数中包含了一笔有利的税务收益。需重点关注的核心问题包括长期资金流入的持续性与广度、市场驱动的资产管理规模变化，以及用浮动利率债务替代优先股对资产负债表产生的影响。

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