达林配料2026年第三季度财报：DGD推动利润复苏与去杠杆lg...

Darling Ingredients (NYSE: DAR) 报告 2026 财年第三季度净销售额为 17.9 亿美元，较上年同期的 15.6 亿美元增长约 14.5%，而 GAAP 摊薄每股收益从 0.12 美元增至 1.67 美元。最大的盈利推动力是 Diamond Green Diesel (DGD)，后者的业绩好转有助于将综合调整后 EBITDA 提升至 5.143 亿美元，并支持净债务减少约 4.2 亿美元。

核心财务数据

收入增长来自两大客户群体。第三方净销售额从 12.2 亿美元增至 13.6 亿美元，而向 DGD 的关联方销售额从 3.421 亿美元增至 4.320 亿美元。毛利率扩大约 1.9 个百分点，主要受饲料原料业务改善的推动。

GAAP 利润的增长幅度大于收入增幅。Darling 确认了来自 DGD 的 1.656 亿美元权益收益，而上年同期为亏损 4580 万美元；此外还录得 6350 万美元的出售业务收益。与此同时，在计入 Darling 所持 DGD 份额之前的调整后 EBITDA 增长了约 25.1%，表明核心业务也为盈利增长作出了贡献。

毛利等于净销售额减去已列报的销售成本及营业费用（不含折旧与摊销）。综合调整后 EBITDA 是将 Darling 所持 DGD 调整后 EBITDA 的 50% 份额计入公司的调整后 EBITDA 中，属于非 GAAP 财务指标。

各业务及板块表现

饲料原料业务在 Darling 的合并运营板块中改善最大。其销售额增长约 17.3%，板块调整后 EBITDA 增长约 42.4%。食品原料业务实现了较温和的增长，而燃料原料业务的独立调整后 EBITDA 尽管销售额有所上升但略有下降。

在截至 2026 年 9 月 30 日的三个月中，DGD 销售或出货了 3.149 亿加仑的可再生燃料。Darling 计算出 DGD 的独立调整后 EBITDA 为每加仑 1.30 美元。

较高的公司层面成本抵消了部分板块收益。公司层面调整后 EBITDA 亏损从 2230 万美元扩大至 3520 万美元，同时综合销售、一般及行政费用从 1.396 亿美元增至 1.669 亿美元。

DGD 业绩好转推动利润增长并转化为去杠杆化

DGD 既影响了报告的盈利，也影响了 Darling 可用的现金。该合资企业为 Darling 的综合调整后 EBITDA 贡献了 2.042 亿美元，并贡献了 1.656 亿美元的权益收益，扭转了上年同期的负面贡献。

Darling 还从 DGD 获得了 1.710 亿美元的现金分红，其中包括约 3340 万美元的股息和 1.376 亿美元的生产税收抵免出售收益。这些分红是实际现金收入，独立于权益收益和调整后 EBITDA 指标。管理层表示，来自 DGD 的现金以及全球业务产生的现金，帮助公司在本季度减少了约 4.2 亿美元的净债务。

资产负债表与资本分配

本季度末，Darling 拥有的现金及现金等价物为 1.217 亿美元，总债务约为 34.9 亿美元，净债务为 33.7 亿美元。初步杠杆率为 1.7 倍，公司在承诺的循环信贷协议下拥有 17.3 亿美元的可用额度。

资本分配方面，第三季度股票回购额为 7590 万美元，使今年以来的累计回购达到 1.494 亿美元。今年以来的资本支出为 3.435 亿美元，而公司对整个财年的估计约为 4.5 亿美元。

业绩指引

Darling 重申了 2026 财年的综合调整后 EBITDA 范围，并设定了年末资产负债表目标，要求在第三季度的基础上进一步去杠杆。前九个月的综合调整后 EBITDA 为 16.6 亿美元，这意味着全财年指引暗示第四季度约在 5.37 亿美元至 6.37 亿美元之间。

要从第三季度的余额达到年末净债务目标，需要在财年结束前至少再减少约 3.67 亿美元债务。

投资者需关注的风险

• 对 DGD 业绩的依赖：Darling 所持 DGD 调整后 EBITDA 份额从亏损 290 万美元转为贡献 2.042 亿美元。这一转变对综合调整后 EBITDA 的增长至关重要，使得未来的业绩对 DGD 的盈利能力高度敏感。
• 与税收抵免相关的现金流：本季度来自 DGD 的现金分红中有约 1.376 亿美元来自生产税收抵免出售。这些收益的到账时间或规模发生变化，可能会影响用于去杠杆的可用现金。
• 非经常性收益对 GAAP 利润的支撑：本季度包含 6350 万美元的出售业务收益。该收益拉动了已报告的净利润，但并不代表可持续的经营业绩。
• 公司费用增加与债务目标执行：SG&A 增加，且公司层面调整后 EBITDA 亏损扩大。Darling 还必须在剩余的资本支出、股东回报与实现年末目标所需的额外债务削减之间取得平衡。

总结

Darling Ingredients 2026 财年第三季度的业绩体现了以饲料原料业务为首的强劲核心业务表现，以及 DGD 的大幅复苏。DGD 的盈利和现金分红加速了去杠杆进程，同时公司维持了全财年综合调整后 EBITDA 指引。主要需要关注的问题是 DGD 贡献的持续性、费用的持续控制，以及第四季度的现金流生成能力是否足以达成公司的年末净债务和杠杆率目标。

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