直击三季报｜山西汾酒：主动优化渠道生态，产品结构与省内市场显现积极信号lg...

山西汾酒（600809.SH）发布2026年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入283.82亿元，归母净利润83.38亿元；单三季度营收73.38亿元，归母净利润18.99亿元。当前白酒行业处于存量调整、渠道去库存的周期之中，公司主动调整发货节奏，优先理顺市场秩序、夯实消费底盘，短期收入利润承压的同时，渠道、产品、区域层面已经出现一些值得关注的积极变化。

渠道治理是本阶段核心看点。公司持续推进渠道精细化管控，经营导向由过去以打款进货考核，逐步转向以终端真实开瓶动销为核心，依托“五码合一”数字化追溯体系，营销资源向终端消费倾斜。经过持续疏导，中秋节点之后，整体渠道库存回落至相对健康区间，经销商资金周转压力有所缓解。在行业不少产品批价倒挂的大环境下，青花汾酒主力产品批价保持平稳，价格体系韧性得到验证，为后续动销修复打下基础。

产品梯队层面，不同价格带产品呈现分化向好的态势，“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略持续落地。高端青花系列部分单品动销改善，42度青花30销量同比增长超三成，53度青花25销量提升明显；巴拿马系列维持平稳表现，稳住中端大众商务宴席市场；玻汾作为公司基础大单品，终端需求扎实，公司采取适度控货的方式，保护渠道合理利润，避免透支长期市场空间。同时年轻化特色新品形成增量，白玉汾酒、玫瑰汾酒适配小酌、微醺场景，三季度销量实现较高增长，打开新的消费场景，补充原有产品矩阵。

区域市场上，省内市场恢复态势亮眼，前三季度省内营收26.0亿元，同比增长14.44%，成为重要的支撑板块；省外市场仍处在消化库存的调整阶段，收入有所承压。直销、电商渠道表现平稳，前三季度直销及电商收入小幅增长，C端直达渠道的占比稳步抬升，有助于公司贴近消费者，减少中间环节扰动，沉淀直接用户资产。

在经营思路上，公司没有继续追求渠道铺货带来的短期规模，而是优先理顺价盘、修复经销商信心，推动增长逻辑从渠道驱动向消费者驱动转型。三季度持续落地城市品牌巡展、中秋消费者扫码权益等活动，加大面向C端的培育力度，持续培育消费认知。多家券商研报分析认为，汾酒品牌根基深厚、清香品类辨识度突出，当前的调整属于主动的底盘重塑，待行业需求环境企稳后，前期理顺的渠道体系有望转化为业绩弹性。

“汾酒拥有强大的品牌基础，完备的产品矩阵，且在多个价格带上大单品的竞争优势突出，未来若行业重回上行周期，公司增长潜力仍大。”申银万国研报如此表示。