Coinbase 2026年第三季度财报：加密收益拉大GAAP与调整后利润差距lg...

Coinbase Global (NASDAQ: COIN) 报告 2026 年第三季度 GAAP 净利润为 7.187 亿美元，高于上年同期的 4.326 亿美元；而调整后净利润为 7770 万美元；新闻稿未披露总营收或每股收益（EPS）。调整后 EBITDA 为 3.329 亿美元，环比第二季度增长 60%，但比 2025 年第三季度下降约 58%；持有用于投资的加密资产所带来的 7.150 亿美元收益构成了 GAAP 与调整后盈余之间的主要差距。在运营方面，尽管加密市场相对疲软，Coinbase 仍获得了交易市场份额，并扩大了预测市场、USDC 以及订阅产品业务。

核心财务业绩

GAAP 净利润同比增长约 66%，并扭转了 2026 年第二季度 3.595 亿美元的亏损，在第三季度实现盈利。然而，调整后的业绩明显较低，因为 Coinbase 在衡量经营业绩时扣除了加密资产及投资收益。

调整后 EBITDA 较第二季度的 2.078 亿美元环比改善，并连续第 15 个季度保持正值。同比表现则有所减弱，调整后 EBITDA 较 2025 年第三季度的 8.007 亿美元下降了约 58%。

预测市场的年化收入是一项年化跑率（run-rate）衡量指标，而非第三季度内确认的实际收入金额。

业务与产品表现

Coinbase 的加密货币交易量市场份额达到 10.7%，现货和衍生品交易均有增长。公司将这一增长归因于稳定币需求以及包括永续合约、期货和期权在内的更广泛产品线。过去两年中，加密衍生品交易量的年复合增长率达到 179%，而平台上的资产份额重新回到了占加密货币总市值 12.5% 的峰值。

预测市场是产品扩张的重要亮点。日交易人数较第二季度增长了 60% 以上，自推出以来收入每个季度的复合增长率达 82%。Coinbase 还表示，预测市场用户创造了额外的现货交易量，表明该产品除了自身直接收入外，还带动了其他业务的活跃度。

多元化战略也在通过 USDC、Coinbase One 和借贷业务持续推进。在 Coinbase 产品中持有的平均 USDC 同比增长 49%，达到创纪录的 220 亿美元，约占 USDC 平均总市值的 30%。Coinbase One 付费订阅用户增长了 24%，创下历史新高；同时，这些订阅用户的每用户平均收入（ARPU）高出 3.5 倍，持有的余额高出 4.2 倍，长期交易留存率比其他用户高出 50% 以上。日均贷款规模同比增长 74%。

加密资产投资收益解释了 GAAP 与调整后利润的差距

Coinbase 的 7.187 亿美元 GAAP 净利润与 7770 万美元调整后净利润之间的差距，主要归因于投资相关收益。调和过程扣除了 7.150 亿美元持有用于投资的加密资产收益和 3920 万美元的其他投资收益，随后加回了 1.133 亿美元的相关税务影响。

这一区别至关重要，因为这些收益与资产价值挂钩，而非由 Coinbase 的交易所、订阅或服务业务所产生的收入。正值的调整后净利润和调整后 EBITDA 表明，按非 GAAP 指标计算，经营业务仍保持盈利；但调整后 EBITDA 的同比下降表明，GAAP 利润的增加并不代表调整后经营盈利能力有了相应的提升。

此外，调整后 EBITDA 还扣除了 2.330 亿美元的股权激励费用和 6120 万美元的折旧与摊销等项目。因此，投资者需要同时参考 GAAP 和调整后的数据，而不能仅依赖单一指标。

管理层点评

联合创始人兼首席执行官 Brian Armstrong 强调，Coinbase 在平台上托管的资产份额已重新回到历史峰值。他还指出预测市场是公司增长最快的产品之一，并提到该业务在体育赛事的季节性淡季期间仍保持增长，且得到了加密货币相关合约的支持。

首席财务官 Alesia Haas 专注于收入多元化。她表示，订阅和服务收入环比增长至接近净营收的一半，并将预测市场描述为与加密货币波动性相关性较低的收入来源。

近期内部人士交易

过去六个月的内部人士交易汇总显示，通过 18 笔交易共买入 145,922 股，通过 13 笔交易共卖出 167,565 股。这导致净卖出 21,643 股，相当于内部人士持有的 349 万股的 0.60%。

近期交易列表包含六条具有明确出售细节的记录。另有四条日期为 8 月 20 日的记录未披露交易方向或金额，已从表格中排除。

这些交易确立了已披露的活动，但其本身并不表明内部人士对 Coinbase 前景的看法。

投资者应关注的风险

• GAAP 盈余仍受加密资产价格影响。7.150 亿美元的投资收益占第三季度列报利润的大部分，因此未来加密资产估值的变化可能会带来与营业收入无关的大幅波动。
• 调整后盈利能力仍低于上年同期。尽管交易市场份额持续扩大，调整后 EBITDA 虽然环比有所回升，但仍比 2025 年第三季度低约 58%。
• 加密市场状况仍然至关重要。Coinbase 将第三季度描述为加密市场相对疲软的时期。市场份额的扩大可以抵消部分压力，但并不能消除公司在交易活跃度和加密货币波动性方面的风险敞口。
• 新产品指标必须转化为可持续的列报收入。预测市场的年化收入已突破 2 亿美元，但这并不等同于季度确认收入。交易者增长和跨产品参与度的持久性仍是一项重要的运营指标。

总结

Coinbase 2026 年第三季度的业绩表现为巨额 GAAP 利润与规模小得多的调整后利润并存，因为加密货币和投资收益构成了两者的大部分差距。经营状况喜忧参半：调整后 EBITDA 较第二季度大幅改善，但仍远低于上年同期；而交易市场份额、USDC 余额、Coinbase One 订阅、借贷业务和预测市场则持续扩大。需要关注的主要焦点是，这种产品多元化能否支撑持续的调整后盈利能力，以及加密资产估值对列报盈余的影响程度如何。

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