佩布尔布鲁克2026年第三季度财报：RevPAR增长提振酒店EBITDAlg...

Pebblebrook Hotel Trust（纽约证券交易所代码：PEB）公布2026年第三季度总营收为4.027亿美元，比上年同期的3.987亿美元增长约1.0%；普通股股东可分配的GAAP摊薄每股亏损从0.37美元扩大至0.56美元。由于营收增速高于费用增速，同店酒店EBITDA增长了15.1%，但7730万美元的非现金减值拖累了GAAP业绩。调整后摊薄每股FFO增长23.5%，自由现金流增长24.4%。

核心财务业绩

Pebblebrook的财报营收小幅增长，而其同店组合实现了更快增长：同店总营收增长6.9%，同店酒店EBITDA增长15.1%。这些指标使用的投资组合基准与合并GAAP营收不同，能更清晰地反映公司当前同店定义所涵盖酒店的状况。

GAAP盈利能力呈现相反趋势。营业亏损和净亏损均有所扩大，这主要是由于与公司资产出售活动及评估其他物业出售相关的减值准备所致。

调整后EBITDAre、调整后FFO、同店酒店EBITDA以及自由现金流均为非GAAP指标。Pebblebrook将自由现金流定义为调整后FFO减去资本投资和已支付的普通股股息。

酒店及市场表现

在平均日房价增长7.0%和入住率增长1.2%的推动下，同店平均可出租客房收入（RevPAR）增长8.3%至257美元。包含客房以外收入的同店总RevPAR增长6.9%至398美元。

需求在整个投资组合中分布广泛，而非集中于某单一酒店类别。度假酒店RevPAR增长8.4%，而城市酒店RevPAR增长8.3%。度假酒店餐饮收入增长11.2%，该公司13家度假酒店中有8家的酒店EBITDA增长至少达到20%。

多个城市市场的RevPAR增速高于投资组合整体水平：

• 旧金山：14.5%
• 芝加哥：12.7%
• 洛杉矶：10.7%
• 波士顿：10.6%
• 华盛顿特区：9.1%

管理层表示，健康商务和休闲需求一直持续到9月，且在季度早些时候的世界杯和美国建国250周年纪念活动之后，增长重新加速。散客平均日房价增长8.5%，尽管多个市场的会展日程较为平淡，团队房价也有所上涨。

盈利能力、现金流及资产负债表

同店总营收增长6.9%至4.006亿美元，而费用增长4.0%至2.853亿美元。每间已售客房费用增长2.7%。营收与费用增长之间的差距带来了58%的EBITDA转化率，并将同店酒店EBITDA利润率扩大了205个基点。

管理层将利润率的提升归因于客房定价提高、高需求满房日增加、需求结构改善、折扣减少、客人店内消费增加以及运营生产力提升举措。

自由现金流从4470万美元升至5560万美元。Pebblebrook在该季度向旗下物业投资了1480万美元，在2026年前九个月投资了3930万美元。

截至9月30日，现金及受限现金总计2.98亿美元。净债务与近12个月公司EBITDA之比从2025年底的5.9倍降至5.1倍。公司还拥有6.41亿美元的可循环信用额度和9000万美元的可定期贷款额度。

Pebblebrook有3.5亿美元的可转换债券将于2026年12月到期。管理层预计将通过现有现金、预期自由现金流和可用定期贷款额度来偿还；在2028年之前没有其他债务到期。其债务的预计加权平均利率为4.2%，其中89%为有效固定利率，98%为无担保债务。

第三季度，公司以2090万美元回购了120万股普通股，平均价格为18.12美元。公司还以720万美元回购了40万股优先股，较清算优先权平均折价23%。普通股股数的减少推动每股调整后FFO增长了23.5%，而总调整后FFO增幅为18.9%。

非现金减值遮蔽了酒店层面上佳的经济表现

本季度的核心反差在于酒店运营改善的同时GAAP亏损扩大。同店酒店EBITDA增加了1510万美元，但Pebblebrook计提了7730万美元的非现金减值费用，比上年同期的减值多出约3080万美元。

这些费用是针对出售波特兰Zags酒店（The Hotel Zags Portland）以及公司对其他处置项目的持续评估而计提的。季度结束后，Pebblebrook于10月8日以1000万美元出售了Zags酒店。截至8月31日的12个月里，该物业产生了60万美元的负EBITDA，因此出售该物业消除了一项酒店层面的亏损源，尽管相关减值降低了第三季度的GAAP收益。

管理层同样指出，全年GAAP净亏损预期的变化主要反映了第三季度的减值费用，但部分被运营前景改善所抵消。

2026年业绩指引

在第三季度业绩出炉以及第四季度预期上调后，Pebblebrook提高了全年运营和现金流展望。在调整后EBITDAre中位数增加的1630万美元中，1340万美元来自于三季度业绩超出此前季度展望中位数，290万美元反映了对四季度预期的上调。

资本投资的减少主要反映了项目进度的调整，部分计划支出推迟至2027年。该展望包含了对Zags酒店的出售，并假设没有新的收购或额外的资产出售。

Pebblebrook的第四季度指引预计同比RevPAR增速将低于第三季度，不过酒店EBITDA仍预计增长。

投资者需关注的风险

• 预订窗口缩短与经济不确定性：管理层将当前需求和预订趋势描述为建设性的，但也指出了宏观经济、政策和地缘政治的不确定性。更短的预订窗口可能会降低对未来酒店需求的能见度。
• 第四季度增长放缓：第四季度同店RevPAR增长展望为4.0%至6.0%，低于第三季度的8.3%。如果需求弱于假设，将影响营收增长和酒店层面的运营杠杆。
• 杠杆率与12月到期债务：净杠杆率改善至5.1倍，但Pebblebrook仍需在2026年12月偿还3.5亿美元的可转换债券。管理层预计可用现金、自由现金流和定期贷款额度将足以支付到期债务。
• 资产处置相关的效应：公司继续评估物业出售，而第三季度计提了7730万美元的相关减值费用。投资组合的进一步调整可能会影响财报营收、GAAP业绩、流动性以及降杠杆进程。
• 资本支出推迟至2027年：2026年资本投资的削减有一部分反映的是推迟的项目而非永久取消的支出，这可能会影响下一年的自由现金流。

总结

Pebblebrook 2026年第三季度的酒店运营受益于房价提高、广泛的城市和度假需求，以及费用增速低于同店营收增速。这些因素推动了酒店EBITDA、每股调整后FFO和自由现金流的提升，而巨额非现金减值导致GAAP亏损扩大。未来需关注的核心问题在于需求能否支撑上调后的全年展望、第四季度RevPAR增速放缓程度，以及公司如何平衡债务偿还、推迟的资本项目、资产处置与股票回购。

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