嘉实基金王紫菡：低利率环境下红利资产配置价值受关注lg...

近期A股结构性特征较为明显，市场关于中长期生态的讨论有所增多。嘉实基金王紫菡日前表示，业绩、改革、资金三方面因素正在共同影响市场长期生态，优质资产的长期配置价值也因此受到更多关注。

从业绩看，王紫菡指出，过去A股上市公司收入基本来自国内，业绩周期与国内经济高度同步。如今越来越多出海公司营收来自全球，部分资产已具备全球经营属性，盈利周期不再完全跟随国内起伏。与此同时，A股行业结构更加多元，科技、AI、机器人等方向弹性突出，但不同板块盈利周期存在错位，市场很难再齐涨齐跌。她提醒，不能用单一指标概括整个市场。

业绩之外，制度层面的变化同样关键。王紫菡认为，“国九条”、公募新规、分红回购等制度建设，核心是提升上市公司质量、鼓励长期资金留在市场。尤其分红监管强化后，上市公司分红意愿有所提升，稳定分红资产的定价环境得到改善。

资金面也在发生变化。如今存款利率处于低位，居民保值增值需求仍在，可能逐步向多元化方向分散。叠加多重因素，稳定分红资产的长期配置价值受到更多关注。

谈到红利资产，王紫菡给出了一个更直观的框架。市场有观点把红利简单理解为“成长的对立面”，她认为这并不完整。红利资产其实处在债券与成长股之间。债券看现在，持有到期拿票息、还本；极端成长股看未来，靠低买高卖赚估值差；红利居于其间。分红越稳定、现金流越充沛，就越接近债券，防御属性越强；分红越不稳定，就越接近成长股，波动和估值敏感性随之上升。

因此她强调，红利资产的估值应参考债券票息，而不是单看股票估值。对很多投资者来说，“红利”常被放在杠铃策略的防御端，与AI+、高成长等进攻端两端配置、动态再平衡。只守不攻容易错失产业趋势，只攻不守则回撤难以承受。

至于如何选择红利类产品，王紫菡提醒，红利指数并非都一样，不能只看名称里有没有“红利”二字。她建议重点看五个维度：股息率与债券收益率的比较，股债利差高位时红利性价比更受关注；波动率与回撤；与成长资产的相关性，两者通常较低，可作对冲观察；交易拥挤度；行业分布与市值风格。她也提示，低波红利资产在极端情绪下同样会短期调整，历史表现不代表未来。主动与被动参与各有特点，投资者需结合产品费率、跟踪误差与自身风险承受能力审慎判断。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。