告别“单边防守”：震荡市下，什么样的主动ETF才能真正“攻守兼备”？lg...

首批18只主动ETF集中亮相后，各家的宣传铺天盖地，投资者很容易被各种“策略标签”绕晕。

在缺乏历史净值的情况下，如果我们跳出各种花哨的概念，从资金真实的配置需求出发，会发现一个核心痛点：在震荡市中，多数纯被动红利策略偏重于“单边防守”。

纯防守的红利资产固然能在弱市中抗跌，但遇到成长风格回归时，却往往缺乏向上的弹性。那么，什么样的主动ETF才能真正做到“攻守兼备”？

一、防守的底线：是“弹性排雷”，还是“刚性约束”？

目前市场上的红利主动ETF，大多通过量化模型或主动定性来筛选“真红利”、剔除“伪高股息”。这确实是极好的防守手段。但在估值高企的当下，除了依赖基金经理的主观判断，更深层的安全感来自于合同层面的硬约束。

以采用“红利底仓+景气增强”结构的平安红利景气（581070） 为例，它在合同里直接画了一条不可逾越的底线：投资于红利主题股票的比例，不得低于非现金基金资产的80%。同时，对红利股有极其严格的量化界定（过去两年至少一年分红、两年平均分红率/股息率处于前50%等）。

这种合同层面的硬性约束，为产品的红利风格底色提供了制度性的确定性，与基金经理的主动选股形成互补。无论市场怎么变，至少八成的底仓被死死锁定在高股息资产上，筑牢了防守的底座。

二、进攻的上限：如何打破红利的“天花板”？

既然防住了底，接下来的核心问题就是：剩下的仓位用来做什么？

如果剩余仓位全部配置红利资产，产品仍未跳出纯红利的收益边界。平安红利景气的独特之处在于，它把这部分仓位用于“景气增强”。

基金经理刘榕俊在公开交流中明确提出，会关注具有成长潜力的方向（如AI产业链等）。这意味着，这只产品的收益来源不再局限于传统红利股的派息，而是叠加了成长赛道的弹性。

更关键的是它的动态风控纪律：灵活仓位与基金的安全垫挂钩。市场有机会时争取弹性，一旦遇到大幅回撤，立刻收缩灵活仓位，回归红利防守。（注：此为基金经理策略纪律，非合同刚性承诺）。

这种“退可守红利，进可攻景气”的结构，才有望突破纯红利策略的局限。

三、真实的共识：提前结募说明了什么？

在首批主动ETF的激战中，资金的选择往往是最诚实的。

当投资者面对众多宣称“稳健”、“防雷”的产品时，平安红利景气在发售仅两个交易日后便触及20亿元募集上限，触发末日比例确认机制，最终10月26日有效认购申请确认比例为99.681%。从提前结募的速度看，市场对该产品的关注度较高，原定两周的发售期在两个交易日内即被填满。

市场关注度较高的背后，这种 “80% 红利硬约束 + 景气动态增强” 的结构，恰好契合了当下不少投资者 “既怕波动、又怕踏空” 的配置需求。

结语

在这个新品频出的市场里，挑主动ETF，不要只看它把“防守”说得多好，更要看它有没有打破“收益天花板”的底牌。平安红利景气通过制度的硬约束、动态的增强纪律，以及透明的每日PCF机制，为“攻守兼备”提供了一个可供观察的标准样本。

FAQ

Q1：为什么一定要有“硬约束”？

因为在市场波动时，人的主观判断可能会摇摆。平安红利景气通过合同明确“不低于80%非现金资产投红利”，从制度上防止了风格漂移，为投资者提供了确定的防守底线。

Q2：剩下的灵活仓位，会不会增加整体风险？

据基金经理公开交流，这部分仓位并非盲目押注，而是与基金“安全垫”挂钩。只有在安全垫充足时才适度增加弹性，遇到回撤会主动收缩。这是一种有纪律的进攻。

Q3：没买到首募，现在怎么参与？

等产品在上交所上市后，直接使用交易代码581070在场内买卖即可。同时，上市后每天披露的PCF清单，将让投资者清晰地看到它的进攻与防守是否符合预期。

产品卡：平安红利景气主动管理ETF（581070）

底层资产与策略特征：平安红利景气主动管理ETF由平安基金发行，是一只采用主动管理策略的交易型开放式股票基金。该基金要求股票资产（含存托凭证）投资比例不低于基金资产的80%，投资于红利主题股票的比例不低于非现金基金资产的80%。

该基金对“红利主题股票”有明确的量化界定：过去两年中至少有一年实施现金分红，且两年平均现金分红率或股息率处于市场前50%；经营状况良好、无重大违法违规事项；股票简称未冠以“ST”“*ST”字样。产品由拥有丰富主动权益投资经验的刘榕俊，与平安基金ETF指数部投资副总监钱晶共同管理。

发售与流动性基础：该基金于2026年10月16日获中国证监会准予注册。原定发售期为2026年10月23日至11月9日，因触及20亿元募集上限，已于2026年10月26日提前结束募集，并启动末日比例确认机制。发售期使用认购代码：581073；基金代码：581070用于上市交易。基金份额发售面值为1.000元。

作为主动ETF，产品延续了ETF的高透明度特征：按交易所及基金合同约定，每个交易日开市前披露申购赎回清单（PCF），基金上市后支持场内实时交易。与指数ETF不同，主动ETF的PCF基于前一交易日日终真实组合制作，变动频率和幅度可能更高。

运作机制与分红安排：该基金为股票型证券投资基金，业绩比较基准为中证红利指数收益率。费用方面，年管理费率为1.00%，年托管费率为0.15%（数据源自基金合同及招募说明书，具体以官方文件为准）。此外，在满足基金分红条件的前提下，基金管理人可进行季度分红评估，是否分红及分红比例以可供分配收益、基金合同约定和公告为准。基金分红并非额外收益，分红后基金份额净值将相应除息。

策略定位与基准约束：该产品以中证红利指数为风格锚，但并非被动复制指数。业绩比较基准是表征产品风格、衡量产品业绩的参考标准，而非强制跟踪标的。基金管理人在合同约定的投资范围内，可投资于基准成份证券之外的标的，力争获取超越业绩比较基准的收益。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品结构分析，不构成任何投资建议，也不构成对任何基金产品的推介。文中涉及的产品要素、费率、规则以基金合同、招募说明书及基金管理人公告为准。主动管理不保证超越基准的收益，基金过往业绩不预示未来表现，投资有风险，入市需谨慎。投资者应根据自身风险承受能力，独立做出投资决策。

以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。