恒生科技强势反攻，小米、美团双双涨超8%！美中选投票基本结束，油价大跌通胀压力缓解！港股通互联网ETF汇添富(159280)指数飙涨近6%！lg...

隔夜美国三大股指全线收涨，纳指涨1.44%，纳斯达克中国金龙指数涨3.49%。消息面上，美中选现场投票基本结束，市场定价财政扩张预期收敛，长端美债收益率下行，油价显著回调。在此背景下，估值处于全球低位的港股科技板块迎来修复反弹。截至发稿，恒生指数涨超2%，恒生科技涨超3%。

港股科技热门指数中，港股通互联网ETF汇添富（159280）、港股通科技ETF汇添富（520980）标的指数双双涨近6%，恒生科技ETF汇添富（513260）标的指数涨超5%，值得注意的是，作为同类管理费最低档，恒生科技ETF汇添富（513260）近期颇受资金青睐，近20日获资金净流入超2.6亿元，港股通信息技术ETF汇添富（526030）标的指数涨超2%。

消息面上，10月30日，可灵AI的增资交割正式落地。据快手科技公告，北京可灵增资协议项下所有条件已达成，投资者支付的增资款总额约为198亿元人民币。可灵在完成本轮增资后，投后估值已经高达180亿美元（折合人民币超1200亿元），超过母公司快手10月30日收盘的总市值。

【恒生科技指数前十大热门成分股】

恒生科技热门成分股多数飘红：小米集团-W、美团-W涨超8%，阿里巴巴-W涨超6%，腾讯控股涨超5%，中芯国际涨超4%，华虹宏力微涨。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

资金面上，恒生科技是最近1个月市场资金的聚焦方向。截至11月4日的过去1个月，恒生科技指数挂钩ETF获资金净流入超36亿元，高居全市场跨境指数第一。

【美中选现场投票基本结束，港股何去何从？】

中国银河证券指出，伴随美中选进展，外部不确定性落地能缓解不确定性溢价，但美债利率的中期路径仍取决于通胀与美联储，AI叙事的验证仍取决于企业盈利兑现。结合当前市场AI资本开支回报率（ROI）恐慌情绪、南向资金大幅流出以及指数处于估值底部的特征，近期港股的投资主线应坚持防御为先，等待业绩破局的思路。建议关注：（1）低波红利；（2）业绩兑现期的AI硬件与半导体；（3）内需消费与出海制造。

AI硬件与半导体方面，虽然AI算力硬件产业链仍面临美股AI巨头财报不及预期的扰动，但部分龙头展现了极强的业绩韧性。建议关注存储芯片、PCB、光通信及服务器板块中，三季报业绩超预期、估值已大幅回撤且具备真实造血能力的龙头标的。

【港股市场2027年展望：风险已充分计价，修复行情有望开启】

中信证券指出，港股的估值水平已接近去年“对等关税”爆发时的低点，但企业盈利预期呈现触底反弹的趋势。在2027年内需政策托底和港股市场一系列改革措施推出的背景下，南向资金重新加速流入有望改善港股流动性。若美国推行财政巩固，且美联储从2027年下半年开始降息，也将望推动港股综合贴现率下行。整体看，中信证券判断港股2027年将望走出震荡上行的行情，上半年有待业绩预期的兑现，下半年随着流动性的改善或迎来估值的提升。行业配置上，建议上半年聚焦红利策略，包括：运营商、公用事业、物业管理和高股息的必选消费。随着二季度流动性预期的逐步改善，更看好港股的成长板块，包括：生物科技、AI应用/互联网、智能驾驶和具身智能。

2027年成长板块有望陆续走向“兑现”，建议沿四大方向布局。1）AI应用/互联网：短剧、漫剧用户渗透与商业化双加速，AI影视由短剧向精品中长篇及院线延伸，关注具备IP、内容与平台分发能力的标的。2）智能驾驶：城市NOA渗透率已升至20.9%，带动激光雷达、域控量价齐升，L4 Robotaxi加速出海，看好头部软硬件供应商。3）具身智能：通用大模型加速进入机器人控制、训练成功率大幅跃升，人形机器人进入量产元年，优先布局数据采集、核心零部件及整机龙头。4）生物科技：医药首次被列为国家新兴支柱产业。

（中信证券20261105《港股市场｜风险已充分计价，修复行情有望开启：2027年投资策略》）

【港股往往领先A股“见顶”和“见底”？】

中金指出，回顾过去多年的周期起伏，港股与A股有一些容易被忽略的事实：港股总是领先A股见顶（2021年2月恒科见顶、领先创业板8-9个月；此次2025年10月恒科见顶，同样领先创业板8-9个月）；反过来，港股往往也是领先A股见底；

1、港股先于A股见顶？

上一轮港股在2021年2月便开始调整，互联网监管、地产信用收缩及企业扩张放缓率先压制其表现，但A股部分成长板块行情仍延续至当年11月，两者相差约8-9个月。本轮也是如此，港股恒科2025年10月见顶，但A股科技成长行情受益于AI硬件的景气，直到6月底见顶，恰好也相差8-9个月。两轮调整中相似的时间差，也反映出港股与A股在基本面暴露和资金定价机制上的差异。

首先，行业结构决定港股更早反映经济周期尤其是居民信用周期变化，A股则靠景气结构延续更久，直到新动能也耗尽。中金指出，港股尤其是恒科更像是一个“大号版的消费指数”，互联网、电商、消费电子等泛消费板块占据较高权重，恒指还包含较多金融、地产等信用敏感行业。因此，当居民信用收缩、地产销售和消费需求走弱时，港股盈利预期和估值更容易率先承压。2021年便是如此，互联网监管和地产信用收缩拖累港股，而A股新能源、半导体等高景气行业仍能支撑行情延续。本轮同样如此，2025年底以来居民信用脉冲持续下行，拖累港股互联网和消费板块，但A股AI硬件、算力及部分出口链条仍具备较高景气度，使两地表现再度分化。

其次，离岸市场属性使港股更容易提早感受到风险偏好的“风吹草动”，A股在未完全开放的资本账户下有自己的“独立气候”。不同于A股以境内资金为主、跨境配置受到一定约束，港股作为离岸市场，需要与全球其他市场持续竞争资本。因此一旦国内盈利预期放缓、其他市场相对回报更具吸引力，海外投资者便可能率先降低港股配置，推动股权风险溢价（ERP）抬升。以外资动向为例，2021年，港股在互联网与地产风险显现后率先承受估值收缩压力，EPFR数据显示海外主动资金自2021年3月流入便开始放缓并整体震荡，主动资金配置比例也同样在当年1月底到达高点13.6%后走低，并自9月起转为低配；本轮也是类似，海外主动资金配置比例在去年10月底从6.9%降至目前5.7%，但A股市场资金直到9月以后才出现明显的负反馈。

2、港股先于A股见底？

2024年便是典型案例。市场通常将“924”视为上一轮行情的起点，但港股实际上早在2024年1月便已见底，比“924”提前约8个月。但细看后就会发现，这并非经济和盈利的见底，而是投资者在不确定环境中追求分红的固定回报，恰好港股红利占比多，进而推动指数率先企稳，本质还是一种避险思维。

首先，港股调整更早、幅度更深，仓位更低，都提供了率先企稳的条件。从估值、股息率、风险溢价和资金配置比例看，港股在2024年初就已经到了相当极端的位置。对比之下，A股上证以及创业板指在2024年初虽然也经历大幅回撤，但综合各个维度并没有港股这么极端，例如创业板指风险溢价也曾到过3.9%，但这一位置相比当时恒科的并不算极致。

其次，港股提前见底不是基本面的见底，而恰是投资者避险的体现。2024年1月底港股逐步见底直到924的底部，板块上主要是腾讯为代表的科技互联网板块（涨幅20.5%，后同）、保险（16.1%）、银行（12.3%）等高分红板块领先，但必需消费（-15.9%）与房地产（-11.4%）依然落后，恒生高股息指数2024年持续跑赢恒指与恒生科技；盈利在2024年1月底市场底部前夕，恒指与恒科EPS尚未抬升，仍处于企稳或下修阶段，这说明当时市场见底并非源于基本面企稳。相反，红利策略大行其道恰恰说明投资者在增长不确定的环境下追求稳定受益来避险。

总结而言，2024年初恒科先见底，是估值和情绪调整充分、机构配置降至低位、市场偏好红利、公司回购增加等多重因素的结果，924在此基础上，通过更大力度政策转向推动市场修复扩散。对比当时，估值尚未到当时极端水平，机构配置接近低位，公司回购更少、一级市场供给更多。

仅从市场自身条件看，低估值、低配置和对红利的追逐，构成了局部的相似局面，但回购和一级市场条件都仍不如当时，更何况真正促成基本面底部的基本面政策。中金认为，低估值、超卖情绪构成短期反弹条件，即赔率价值，但若要向上反转，核心在于居民信用周期的实质改善，而这需要财政政策进一步发力且向居民部门倾斜，重现“924时刻”。

（中金20261102《市场如何见底？》）

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF汇添富（513260）属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。港股通信息技术ETF汇添富（526030）、港股通科技ETF汇添富（520980）、港股通互联网ETF汇添富（159280）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为均衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。

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