震荡市中的确定性回报——揭秘红利资产背后收益驱动的引擎lg...

当地时间11月5日，美股全线重挫，道指收报51523.06，跌3.44%；标普500收7353.73，跌4.36%；纳指收24315.00，大跌5.52%，自前期高点累计回撤近11.9%，进入技术性回调区间。AI链抛压最为惨烈，费城半导体指数单日暴跌12.25%；个股层面AMD跌超17%，美光、西部数据等存储标的跌幅接近17%，英伟达收跌9.26%，特斯拉大跌近11%，微软、Meta跌超3%，前期拥挤的AI算力、存储、光通信集体杀估值，此前持续走牛的AI行情迎来一轮快速去泡沫行情。

伴随美股震荡加剧，AI主线进入泡沫校验阶段。在前期持续的资本开支叙事驱动下，AI算力板块估值抬至历史高分位，筹码高度集中；随着市场开始对资本投入、电力用地约束、监管风险以及变现节奏重新定价。对于A股而言，海外AI叙事一旦动摇，可能传导至A股科技资产，导致短期波动明显加剧。

11月6日，A股科技板块普遍出现调整；相反，银行、红利等板块领涨全市场，兼顾现金回报与波动控制的高股息组合再次受到市场关注。

收益驱动引擎——高股息资产领涨

回望三季度以来的表现，申万一级行业中收益率靠前的主要包括石油石化、煤炭和银行。其中，银行股价持续创历史新高，获机构逆市加仓。除此之外，在三季度涨幅排行榜中，医药生物行业位于申万一级行业中第5位，收涨10.12%，是前十大中唯一一个属于高弹性的行业。

在上述行业中，都有一个共同的特性，即高股息资产。无论是周期板块中的石油石化、煤炭；或者是价值板块中的银行；又或者是成长板块中的生物医药，股息率都属于全市场领先的位置。

数据来源：Wind；截止日期：11月3日。

引擎一：银行股创新高

据报道，工商银行、建设银行、中国银行、中信银行等多只银行股在10月创出历史新高。申万银行指数在本次统计窗口内的最高收盘为10月30日的4407.10点。观察这轮行情，现金分红提高了回报的可见度，经营改善则为盈利预期提供了验证，具体来看：

（1）负债成本下降帮助部分大行缓解息差压力。以工商银行为例，2026年前三季度利息支出同比下降10.20%，降幅大于利息收入的0.85%，带动利息净收入增长9.64%；净利息收益率为1.29%，同比回升1个基点，归母净利润同比增长5.83%。这些指标说明，部分大行的盈利修复已经获得财报支持。伴随高利率定期存款的陆续到期，新开存款利率普遍下行，有助于降低银行的负债成本，缓冲资产收益率下行压力，为净息差稳定和利息净收入的改善提供了支持。

（2）分红持续兑现。以工商银行为例，2026年中期每股派息0.1511元，A股于10月21日完成派发。对于重视现金回报的资金，这类可观察、可兑现的股东回报具有配置吸引力。

（3）政策持续落地，改善资本与融资条件。近期，银行领域支持政策利好不断，涉及资本补充、项目融资和居民购房补贴等维度：

1）资本端：10月8日，首期1500亿元中央金融机构注资特别国债完成招标，相关金融机构资本补充安排进一步推进，有助于增强业务承载能力。

2）信贷端：PSL利率下调0.25个百分点，并将“六张网”建设纳入支持领域，强化政策性金融支持；科技创新和技术改造再贷款额度提升至1.4万亿元，助推银行利息净收入有效增长。

3）居民端：购房贷款贴息政策自10月1日起实施，针对符合条件的新发放首套住房商业贷款，降低购房者实际利息负担。有利于银行按揭投放、降低居民违约风险，缓解零售不良压力。

引擎二、医药板块基本面强劲，CXO催化带动板块上行

医药生物行业三季度涨幅达10.12%，是少有的高弹性赛道中收涨的行业。医药板块基本面强劲叠加前期超跌幅度较大，为其反弹提供了动力。此外，CXO订单与交付为其反弹提供了催化剂。以药明康德为例，2026年9月末持续经营在手订单达到767.4亿元，同比增长36.4%；前三季度持续经营收入增长46.32%，扣非归母净利润增长73.03%。小分子D&M和TIDES业务收入分别增长65.6%、46.9%，体现出商业化项目推进与新分子需求的共同支撑。

数据来源：各公司三季报。成份股仅为客观展示，不代表个股推荐。

此外，从估值维度来看，截止11月5日，医药生物行业估值为31.09X，位于近三年38.31%的分为点。这也反映出，当前医药板块基本面强劲，但股价并未充分反映，有补涨的可能。

数据来源：wind

红利低波100指数——医药为矛、银行为盾

截至11月3日，红利低波100指数覆盖20个申万一级行业。前两大行业分别是银行与医药生物，合计约35.00%，相比中证红利、上证红利、红利低波动等主流红利指数而言，唯一医药生物占比较高的指数。医药为矛、银行为盾，共同铸造了红利低波100指数的核心竞争力。

表：红利低波100指数子行业三季度以来涨幅位于全市场前列

来源：Wind；截至日期：11月3日。

红利低波ETF（159549.SZ）紧密跟踪红利低波100指数，作为标准化资产配置工具，为市场提供了应对风格漂移的底层资产配置解决方案，有望在利率高企和全球局势不确定性加剧的市场环境下，力争为投资组合增添更多的“确定性”因素。

风险提示：成份股仅为客观展示，不代表个股推荐。本文观点不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差，请投资人独立判断和决策。数据来源：wind。

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