都在底部的科技股，优先做哪个方向？lg...

今年这一波调整，科技各条线几乎都暴跌了：

机器人年初就开始调，宇树科技8月上市带着机器人冲了一波，然后继续掉头向下，宇树自己从1100一度最低杀到400附近。虽然最近反弹了一波，但机器人整体看位置其实也不算高；

机器人指数今年走势（来源：WIND）

新能源是最坑人的，许多人追踪排产数据都是非常好的，但相应公司的股价5月份来就是不停下跌,宁德扛到了8月底，然后开始了一波瀑布般下跌，回撤也有50%；

新能源指数（来源：WIND）

AI硬件看似今年最风光无限，但7月初开始暴跌一波，9月下旬开始来了一波更猛的下跌，许多人的利润被回吐吐血。看AI硬件上的融资盘去杠杆程度，也是极其惨烈的。科创50四个多月最大回撤48.5%，电子与通信650只股票里，六成较年内高点腰斩。

科创50走势（来源：WIND）

上周央行的动作大家都看到了：周一三部门齐聚央行研究给钱，周三把股票回购增持再贷款利率降到1%，周五国常会再提完善资本市场稳市机制。管理层的态度已经挑明。

所以这个位置，我们应该不再恐慌，而是考虑抄底。那么问题来了：科技这几个方向，抄哪个？

01

先说基本面

这几个方向，最没有基本面的就是人形机器人。

机器人热度当然是可以的，像今天又被苹果团队开源了人形机器人控制系统HALO带了一波，这个系统直接部署在宇树的G1上做验证，6个陌生环境里单项任务成功率91%。

但它依然是没有基本面的，它是未来，但它的基本面的真正到来时间还非常遥远。

机器人的渗透会有一定的先后顺序：

先是工业机器人，工厂环境完全可控，这个过去10多年一直在渗透；

再是半可控环境，比如酒店、仓储；

最后才是完全不可控的环境，这就是人形机器人要面临的环境。

人形机器人要在完全不可控的环境里工作，这是最难的一档。人是非常复杂的有机体，经过了几百万年的进化，人形机器人能达到人的一半功能就不得了了。

而在人形机器人没有达到这个使用水平前，它就是一个大号玩具，很难商业放量。马斯克说了一次又一次某年特斯拉机器人会量产多少，但从来没有兑现过。这就是原因。

所以人形机器人可以相信是未来，但这个未来很远。现在的定价，是纯概念。类似的还有商业航天，更加是纯概念。

再说新能源，光伏就算了，那个产能过剩，明年10月后看看能不能解决。这里只谈锂电池。

A股锂电池这块，翻开不是宁德的供应商，就是宁德的竞争对手，所以核心公司就是宁德时代。

而宁德刚交出的三季报不太好读：前三季度营收增56%、净利只增32%，三季度单季净利增速掉到14.5%、环比还下滑了5.8%；毛利率20.69%，创2022年四季度以来新低；单季经营现金流只剩14亿，去年同期是219亿。

量在涨，价和利在跌：碳酸锂联动定价压售价，消费税、出口退税下调抬高成本，储能占比上量稀释毛利，四重挤压叠在一起，四季度消费税才进入首个完整征收季度，压力还没释放完。

市场更担忧的是格局——车企去宁德化，9月新能源车销量同比已经负增长。

民主党控制国会后，可能改善新能源的环境，这个方向没错。但政策落地需要时间，还要观察一段时间再说。

AI硬件的基本面就不多说，上周华虹发了三季报，是超预期的。

三条线比下来，最有基本面的还是AI硬件。科创板三季报刚披露完：三季度营收增44.76%，净利润增455%。这是三个方向里唯一有业绩在集中兑现的。

但AI硬件内部还要再分：国产链和海外链。

02

为什么更看好国产半导体

海外链跟美国走。上周同样是央行下场后的强劲反弹，周三是正常的，但周四周五可以看出，当前阶段国产链比海外链好，因为美国那边变天了。

中期选举民主党横扫参众两院，还拿下了得州等五个州长。德州候任州长伊诺霍萨，三十多年来首位民主党籍德州州长，竞选核心主张就是暂停数据中心建设。

上周她公开表态：保护措施到位之前，必须停止数据中心相关项目。

德州是什么分量？高盛口径占全美数据中心规划产能的26.7%，民主党胜选的州加起来占45%。

富国银行算了笔账：德州数据中心每缩减10%，全美AI资本开支约降1.6%；如果一半项目被取消，降幅约8%。

市场直接用脚投票。上周四晚上，纳指暴跌5.52%，费城半导体指数单日崩了12.25%，是2020年3月以来最大跌幅，英伟达跌9%、AMD跌17%，纳指已经连跌四周。

除了跟着美国波动，海外链自身还有一个让人担忧的点：竞争格局。不管光模块、PCB还是光纤，这两年暴利吸引的产能扩张都在路上，等这轮资本开支高峰过去，谁幸存谁出局，现在没人说得清。

国产链的逻辑完全不同。国内的算力肯定是要继续建的——水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网，这六张网白纸黑字写在十五五规划纲要和专项规划里，发改委估算仅2026年相关投资就超7万亿。

而且《信息通信行业发展十五五规划》里专门写了一句：加大力度适配国产算力芯片。海外越卡脖子，建算力的过程就越要推国产半导体突破，这是政府最乐见的剧本。所以确定性上，国产半导体更大。

另外这个位置还有交易上的因素。上周国家队托底买的是什么？全市场ETF涨幅前十，八只是半导体相关；科创50ETF单周净流入超200亿。

03

底部大概率已现，操作可以留有灵活余地

所以无论是基本面，还是交易面，这个位置半导体的确定性最大。跌幅够了，央行又上桌子了，阶段性底部大概率已经出现了。

这里最糟糕情况，就是AI泡沫真破了。但如果真破了，那又如何呢？

国产半导体这里可以类比2012年的白酒，如果真破了，其产业的发展也还远没到天花板。在指数已经暴跌40%以上的基础上，已经套住的仓位有持有价值。就像当年的白酒跌了40%以上后，你拿着，后面的结果是非常好的。

而AI实际是还没有被证伪的，从基本面和交易面讲，这里大反弹的概率是很大的。

当然，这也不是马上就梭哈，因为海外的风险并没有解除。

第一，美国AI硬件的图非常难看：费半周四跌12%，周五晚上又反弹，但并不强，今晚目前看夜盘还要跌。

第二，美伊会如何、油价会怎么走，都还有不确定性——上周油价单周跌了13.6%，布油创1988年以来最大单周美元跌幅，但美军上周四还在空袭格什姆岛，伊朗随即解除导弹射程限制，边打边谈仍是基准情形；与此同时，超预期的非农把12月加息概率推到75%。

第三，美联储12月议息还在路上。

考虑这些风险，这里新加仓位可以慢慢打，别一次打满。毕竟，美股没稳住，A股比较难走出独立的趋势性反弹，更不用说反转机会。

说到底，机会是跌出来的，但底部是磨出来的。这个位置的正确姿势，是拿着便宜的好筹码，慢慢等海外的石头落地。

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