CoreWeave直面“死亡循环”论调：新云厂商信用风险盖过增长光环lg...

一轮新云板块抛售潮过后，相关股价惨遭腰斩。投资者迫切想知道，赛道头部企业打算如何应对信贷收紧、不利的政策环境。

CoreWeave（股票代码 CRWV）将于周二发布季报，Nebius（NBIS）紧随其后，周四披露业绩。两家公司都依靠举债采购尖端 AI 算力设备；而随着华尔街对 AI 交易热情降温，贷方对它们的态度趋于谨慎。

上周四新云板块遭遇重创，股价大幅跳水，拖累纳斯达克创下 19 个月最大单日跌幅。英伟达、AMD、美光等头部芯片厂商同步大跌，市场担忧反 AI 情绪升温，会让算力扩建计划阻力更大。

英伟达投资了多家新云厂商（包括 CoreWeave、Nebius），自身也再起风波：CEO 黄仁勋周日被曝出婚外情。该消息本就已经让市场神经紧绷，可能进一步放大波动。

CoreWeave vs Nebius 近一个月走势

民主党在上周州长选举拿下佐治亚、爱荷华、内华达、俄亥俄、得克萨斯州；全美 41 项和数据中心相关公投议案里，多项遭到选民否决。

CoreWeave CEO 迈克・英特拉托在领英发文安抚市场恐慌情绪： “我们目前预计，政治格局变化不会对 CoreWeave 现有客户订单以及待交付订单造成任何影响。”

但市场并未买账。部分 2031 年到期的 CoreWeave 债券收益率飙升至 16% 以上；用来对冲违约风险的 5 年期信用违约互换（CDS）利差突破 1240 个基点，一个月涨幅 50%。

合伙集团首席投资策略师阿纳斯塔西娅・阿莫罗索周五在 《收盘钟声》节目中表示：“我完全认同，新云厂商受到的冲击会最大。” 不同于亚马逊、微软这类超大型云厂商，头部新云企业尚未盈利，客户集中度很高。

另一家规模较小的上市新云厂商 IREN 周四晚间发布财报：其大量待交付订单绑定微软。不过它披露 AI 云营收环比翻倍，一定程度缓解市场焦虑，周五股价大涨 20%，收复周四全部跌幅。

IREN 联席 CEO 丹尼尔・罗伯茨告诉 ：“二级市场的表现，和我们一线看到的客户需求存在脱节。” 但他也承认资本市场带来的压力。 “最近几周资本市场变得更加挑剔，大家关心的问题已经不再是合同规模多大，而是订单能不能落地、资金能不能到位、项目能不能盈利运营。” 该公司当前负债规模 100 亿美元。

“如何填补融资缺口”

晨星跟踪 CoreWeave 的分析师卢克・杨表示，截至 6 月末，CoreWeave 手握 55 亿美元现金，同时背负大额债务。最新 SEC 文件显示：一笔 13 亿美元、利率 15% 的贷款将于 2028 年 3 月到期；另一笔 32 亿美元、利率 11% 的债务，到期时间为 2030 年 8 月。

卢克・杨认为，CoreWeave 短期破产概率不高，现有资金足以完成存量合同交付；但未来五年的扩张，还需要持续融资。 “如果想通过增发股票融资，当前股价非常不利，股价已经跌得很惨。我重点看管理层会怎么讲，准备如何补上资金缺口。”

他同时关注整个新云赛道：英国的 Nscale 在 9 月递交 IPO 申请，但之后一直没有更新招股书。“现在并不是适合它上市的时机。” 9 月初递交上市材料的 SB Energy 处境相似，澳大利亚新云厂商 Firmus 上个月也提交了 IPO 申请。

英特拉托在一份 看到的 10 月内部备忘录中对员工写道，市场不确定性对公司不利： “但这些同行想要募集巨量资本，却没有 CoreWeave 已经跑通的交付能力、营收规模以及软件解决方案。”

投资者仍保持警惕。自由资本市场科技研究主管保罗・米克斯周四在《午餐时间》节目中称，市场叙事已经极度负面： “这很不幸，会形成自我实现的预言 —— 也就是死亡循环。如果债权人担心 CoreWeave 还不上钱，那么它后续要借钱扩建 AI 基建，就只能接受极高的融资利率。”

2025 年 CoreWeave 营收 50 亿美元。米克斯预估，2028 年营收有望冲到 420 亿美元，当年 EBITDA 利润率接近 70%。 “如果公司能沿着这条路径走下去，市场认可这个前景，大家才会对它的债务、偿债能力放下顾虑。”

路孚特（LSEG）一致预期：CoreWeave 最新季度营收同比增长约 160%，达到 35.5 亿美元；Nebius 营收有望增长至原先 6 倍，约 9.08 亿美元。米克斯预计两份财报会给市场带来一定喘息空间。

在米克斯看来，核心是让资本市场重新相信新云的增长故事，相信盈利终将到来。 “一家银行本身资质没问题，但如果市场普遍发生挤兑，它照样会陷入麻烦。所以我不会低估信用风险。”（来源：环球市场播报）