Nebius财报前瞻：营收预计同比增长逾500%，华尔街最高目标价410美元lg...

TradingKey - AI云计算公司Nebius Group（NBIS）将于11月12日美股盘前公布2026年第三季度财报，并于美东时间上午8点召开电话会议。

财报前，Nebius股价经历了剧烈波动。11月5日，NBIS盘中最低跌至113.30美元，较年内高点299.86美元回撤约62%，并创下4月以来最低水平；随后股价连续反弹，最新报141.45美元，单日上涨约9.3%，但仍较年内高位低约53%。

来源：TradingView

市场担心Nebius能否按时交付数据中心产能、客户集中度是否过高，以及每年数百亿美元的资本开支最终需要多少新增债务或股权融资。第三季度业绩将成为检验这些问题的重要节点。

第三季度营收或突破9亿美元，全年指引能否兑现更关键

华尔街目前预计，Nebius第三季度营收约为9.07亿美元，同比增长超过520%，调整后每股亏损约0.72美元。

Nebius上一季度实现营收5.823亿美元，同比增长454%，环比增长约46%，高于市场预期。扣除收入成本后，公司毛利率约为77%，集团调整后EBITDA达到2.362亿美元，利润率约41%；其中核心Nebius AI云业务调整后EBITDA利润率接近50%。不过，由于数据中心扩张、折旧、利息及其他费用仍处于较高水平，公司当季持续经营业务净亏损约1.904亿美元。

因此，本季度不能只看每股收益是否超预期，Nebius处于重资产扩张期，调整后盈利与GAAP净利润之间可能继续存在明显差距。投资者需要判断收入增长究竟来自已上线产能利用率提高，还是依靠新一轮高成本投入推动。

公司此前维持2026年全年营收30亿至34亿美元、年底年化运行收入70亿至90亿美元以及集团调整后EBITDA利润率约40%的目标。如果第三季度收入达到约9.07亿美元，前三季度累计营收将接近18.9亿美元，这意味着第四季度至少需要实现约11.1亿美元收入，才能达到全年指引下限。

这使第四季度展望的重要性高于第三季度历史数据，若管理层继续维持70亿至90亿美元的年底年化收入目标，并给出明确的产能上线时间表，市场可能重新相信当前股价下跌过度反映了风险。

微软与Meta订单带来增长，也放大客户集中和交付风险

Nebius收入增长的主要动力来自新产能投入运营以及大型客户提高GPU使用量。管理层此前表示，AI计算需求仍然高于可用供应，新增容量通常在正式上线前便获得客户承诺。

公司还受益于较强的GPU定价，Nebius此前披露，部分新一代Blackwell算力拍卖价格较原有最高定价高出约15%，并较现有项目报价高约20%。短期算力合同的单位收益也明显高于早期项目，说明高性能GPU供应紧张仍给予公司一定议价权。

Nebius与微软（MSFT）签署的合同价值约174亿美元，若微软购买额外服务，规模可增至约194亿美元。合同要求公司在多个阶段交付GPU基础设施，如果Nebius在宽限期后仍未达到约定时间，且无法提供替代产能，微软有权终止相应服务批次。

近期有报道称，微软正在加强对Nebius、IREN（IREN）和Nscale等新兴云计算供应商项目的审查，并对部分成本高、交付风险较大的新项目采取更加谨慎的态度。微软尚未宣布取消与Nebius的核心合同，但投资者将关注管理层是否确认项目进度未发生变化，以及微软是否仍愿意扩大合作。

Meta（META）则与Nebius签署了为期五年、价值120亿美元的专用算力协议，相关产能预计从2027年初开始交付。Meta还同意在特定集群中购买Nebius未能出售给第三方客户的剩余算力，最高额外金额可达150亿美元，使双方潜在合作规模达到约270亿美元。

这些长期协议提高了未来收入可见度，却也造成较高客户集中。Nebius披露，第二季度三家客户分别贡献约24%、21%和14%的收入。只要其中一家推迟交付、调整容量需求或不再追加新订单，短期增长预期就可能受到明显影响。

长期来看，微软和Meta也在建设自有数据中心，大型科技公司现阶段使用Nebius等新兴云服务商，部分原因是自身算力建设速度跟不上AI需求。如果未来自建容量增加，Nebius需要吸引更多AI模型公司、企业和政府客户，才能避免对少数超大规模客户形成长期依赖。

200亿至250亿美元资本开支考验融资能力

Nebius的增长模式需要持续购买英伟达GPU、扩建数据中心并提前锁定电力，这使其资本需求远高于传统软件公司。第二季度，公司资本开支达到约57亿美元，主要用于GPU、相关硬件和数据中心扩张。管理层预计2026年全年资本开支将达到200亿至250亿美元。

公司希望通过客户预付款、经营现金流、资产抵押融资、可转换债券和股权融资共同支持扩张。部分第二季度签署的合同包含预付款，可以覆盖相关资本开支的50%至60%，这有助于降低Nebius完全依赖自身资产负债表的程度。

不过，融资仍然是股东最担心的问题。Nebius在第二季度通过市场增发筹集资金，导致流通股数量上升；8月，公司又完成本金总额约57.5亿美元的可转换优先票据发行。10月，Nebius进一步获得花旗提供的35亿美元高级担保融资，用于支持全球产能建设。

这些融资增强了公司短期扩张能力，却也带来利息成本和潜在股权稀释。只要数据中心能够按时上线、利用率维持高位，新增资本有望转化为收入；如果项目出现延期，Nebius将先承担债务、折旧和运营费用，而收入确认则向后推迟，现金流压力可能快速上升。

华尔街对Nebius长期前景仍然较为乐观。根据TipRanks统计，过去三个月共有13位华尔街分析师覆盖Nebius，NBIS平均目标价约为296.73美元，最高为410美元，最低为144美元。相对于141.45美元的最新价格，平均目标价对应约110%的潜在上涨空间。

来源：TipRanks

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