摩根大通：台积电10月营收强劲，维持增持评级，目标价新台币3300元lg...

据格隆汇梳理，摩根大通发布台积电报告，维持增持评级，目标价新台币3300元，当前股价新台币2285.0元，基于约20倍12个月远期市盈率。

核心判断逻辑：摩根大通指出，台积电10月营收表现强劲，预计四季度营收将落在公司指引（52.3-54.3亿美元）的中高端，受数据中心AI需求和N2节点爬坡推动；四季度毛利率预计为66.5%（环比持平，公司指引65-67%），受N2爬坡和海外晶圆厂稀释影响，但被跨节点优化和生产率提升等成本改善部分抵消。

产能方面，由于领先制程晶圆供需缺口持续，预计台积电将在2027/28年增加117k/175k wfpm产能，是通常年度扩张规模（约40-50k）的2-3倍，驱动因素包括到2028年新增4个N3晶圆厂、N2陡峭爬坡及A14提前导入；N3在2027年保持紧张，英伟达将占据N3晶圆出货量的55-60%，直到2028年缓解。

竞争方面，部分客户因产能紧张探索英特尔代工和三星，但台积电更快的产能扩张、更多美国本土产能以及A14提前导入，使其在PPAC指标上仍领先对手约1个节点，预计保持95%以上的领先制程市场份额，并正评估亚利桑那州以外的美国扩张。

毛利率方面，预计未来几个季度保持在66-67%区间。

存储领域，摩根大通研究显示台积电的尝试主要是探索性的，中期不太可能扩展到标准化DRAM/大宗存储。

关键数据：10月营收新台币5869亿元，同比+60%、环比+15%；4Q26营收指引52.3-54.3亿美元，中值环比+14%、同比+58%；4Q26毛利率预期66.5%；2026/27/28财年毛利率66.7%/66.6%/67.3%；2027/28年折旧同比+33%/+27%，2026年为+19%；2027年领先节点涨价约10%、成熟节点3-5%；N3产能到2027/28年底达223k/260k wfpm。

风险提示：主要下行风险包括AI资本支出增长周期持续性的争议，以及2026年下半年PC/智能手机需求疲软的潜在负面影响。