“爆发式”财报后，CoreWeave又开始“借钱”了lg...

AI算力赛道最激进的借款人，正在尝试换一条更便宜的路。

据彭博社援引知情人士报道，AI云服务商CoreWeave正筹备一笔规模至少40亿美元的投资级银团贷款。

对一家主体评级仍在垃圾级的公司来说，这不只是再融资，更像一场公开测验：华尔街愿意为AI基建债务买单到什么程度？

周三美股收盘，CoreWeave股价暴涨超24%。不过，受当日“英伟达或罢免黄仁勋”消息的影响，盘后公司股价转跌，截止发稿，跌幅达4.77%。

拟发行至少40亿美元投资级贷款

具体来看，本次融资由摩根士丹利与三菱日联金融集团牵头，将分批向银行团分销，条款尚未敲定，仍可能变动。

定价是交易最受关注的部分。

首席财务官在财报电话会上给出的初步区间为7%至7.5%，约是现有高收益债券收益率的一半。

压低定价的空间几乎全部来自抵押结构。

本次贷款沿用今年3月那笔85亿美元安排的框架：借款主体为项目公司，抵押物是GPU服务器及对应的长期算力合同。

那笔交易的浮动利率档定价为SOFR加225个基点，固定档约5.9%，项目层面拿到穆迪A3评级，期限到2032年。

CEO Michael Intrator透露，新一轮债务已经拿到较高的投资级评级。

部分分析人士称，这不是信用升级，这是结构升级。

评级机构看的不是整体资产负债表，而是被隔离的资产与现金流：设备值多少、合同还剩几年、收入如何归集。

这也解释了同一家公司为何有两套价格。

10月中旬，CoreWeave无担保债券遭集中抛售，收益率一度冲上15%以上，信用违约互换触及困境级别；而抵押充分的项目贷款利率不到6%。

Michael Intrator直言：“在当前收益率水平下，我们不会通过无担保债务市场为业务融资，我们也没有这个必要。”

对此，Zacks首席股票策略师John Blank评价称，CoreWeave放弃无担保债券融资，在缓解融资忧虑方面做得不错。

“CoreWeave或许已经触底。不过该股前期跌幅很深，当前来看，上行潜在空间大于下行风险。”

债务问题依然严峻

融资消息传出前一日，CoreWeave刚刚发布了超预期的季报。

财报显示，公司第三季度营收36.61亿美元，同比增长168%；调整后营业利润3.79亿美元，利润率10.4%，比原计划提前一个季度站上两位数。

营收高增长下，亏损同样瞩目。

公司季度净亏损扩大至7.09亿美元，去年同期仅1.1亿美元,其中，利息支出8.46亿美元，约为GAAP营业利润的四倍；季度债务增加118亿美元，总债务达469亿美元，而股东权益仅约40亿美元。

摩根士丹利认为，这笔新融资可以覆盖对应资本开支的90%以上，有助于打消市场对2027年扩张资金缺口的顾虑。

该行维持CoreWeave“持平大市”评级、目标价70美元。

Bernstein对此有不同看法。该行维持该股“跑输大市”，目标价54美元。

据Bernstein测算，到2028年美国数据中心市场新增有效供给或将超过55吉瓦，供需紧张缓解后租赁价格将承压，客户预付款这类有利条款也难以长期维持。

瑞银资产管理欧洲负责人Sonja Laud进一步警示，多数投资者并不清楚自己通过一张“债务网络”，在公开市场、私募市场和股票中承担了多少真实的AI敞口。

她认为这已从股票叙事变成资产负债表叙事，而债务相互关联，是当前定价最不足、也最难理解的风险。

对CoreWeave来说，40亿美元只是下一张账单的定金。

真正的考验在于：定价能否落在7%至7.5%的区间，未来两个季度现金流能否如期转化，以及2027年到期的约13万颗GPU能否高价续约。