汇丰：CoreWeave看涨定价言论需审慎评估，维持减持评级lg...

据格隆汇梳理，汇丰Abhishek Shukla于2026年11月11日发布报告，认为CoreWeave 3Q26业绩大超预期但看涨定价言论需审慎评估，估值昂贵，维持减持评级及39美元目标价。

评级与覆盖情况： 维持减持评级，目标价39美元，基于DCF估值（股权成本11.5%、beta 1.80、无风险利率4.25%、市场风险溢价4.0%、长期税前债务成本10%、WACC 9.7%），隐含20%下行空间。

核心判断逻辑： 3Q26收入36.61亿美元、Non-GAAP营业利润率10.4%，显著高于汇丰预测、一致预期和指引，但不宜过度解读：公司长期Non-GAAP营业利润率指引为25%，过去十二个月被压低至约5.5%，此前平均约16%，汇丰长期预期其回归相近水平，自身与一致预期的3Q26预测均受过于保守的公司指引影响。

2027年EBITDA/利息费用指引“增加一倍以上”偏保守或令人失望，因汇丰和一致预期均已预测2.4-2.6倍。向短期合同转型证据尚不清晰，3Q26总剩余履约义务升至1325亿美元，但未来24个月完成比例从41%降至36%，订单更多偏向长期。

估值上，2030e Non-GAAP EV/EBIT（扣除SBC后）为11.7倍，远高于Oracle的6.6倍，也高于亚马逊9.2倍、微软10.5倍和Meta 10.3倍，尽管后者业务可持续性和多元化明显更强。

关键数据： 3Q26资本开支145亿美元，净债务410.56亿美元；3Q26未提取信贷额度降至50亿美元（2Q26为100亿），现金含金融投资64.66亿美元（2Q26为69.19亿）；公司预计4Q26收取约90亿美元客户预付款和定金，汇丰估计2027年需新增330亿美元融资。2026/2027/2028e Non-GAAP EPS最新预测为-3.59/-1.76/0.82美元。

风险提示： 上行风险包括客户合同条款好于预期、GPU云需求强于预期、竞争低于预期以及宏观金融条件改善。