美银：上调CPU TAM至2400亿美元，AMD为CPU首选标的lg...

据格隆汇梳理，美银证券基于智能体AI的拐点向上修正服务器CPU市场空间，将2030年TAM从约2100亿美元上调至2400亿美元以上，并指出AI计算需求仍处于历史高位，智能体采用率仍低。

美银将AMD列为首选，评级买入，目标价从650美元上调至700美元，基于28倍2028E市盈率；英伟达评级买入，目标价从350美元下调至280美元；英特尔评级中性，目标价从100美元下调至80美元；Arm Holdings评级中性，目标价230美元；高通评级减持，目标价170美元。

核心判断逻辑：报告认为三季度财报后，智能体（Agentic AI）工作负载持续扩张，CPU供给可见性增强，人工智能计算需求处于历史高位，将2030年服务器CPU TAM从约2100亿美元上调至2400亿美元以上，2026-2030年复合增速达39%。

核心问题是AI需求能否同时支撑CPU的数量与单价上行；美银预计传统/IaaS CPU约300亿美元、AI计算/头节点CPU约1050亿美元、智能体编排CPU约1050亿美元，智能体CPU出货量从2026年约250万颗增至2030年约2900万颗，每新增10亿智能体用户对应超2000万颗CPU增量，更大的vCPU分配和并发负载可能进一步推升数量和单价。

报告指出，CPU在AI训练中仅为辅助，但在推理和智能体工作负载中角色加重：智能体工作负载中CPU成为控制平面，负责规划、工具调用、状态管理、API调用等，CPU机架扩张整体TAM，而非替代GPU/加速器。

厂商层面，美银看好AMD高频（头节点）与核心/线程数（智能体AI）双领先，以及Zen 6/2nm执行和供给可见性；英特尔因Q4和2027年CPU供给可见性低而下调目标价；ARM份额增长最快但价值多流向被许可方；高通CPU可见性有限。

关键数据：服务器CPU TAM从2026年641亿美元增至2030年2402亿美元，单位从3860万颗增至8620万颗，ASP从1660美元升至2787美元；若智能体用户达10亿，当前按25%利用率、每用户2 vCPU计算需约270万颗CPU，若利用率150%、每用户8-16 vCPU则最多约2060万颗。

3Q26服务器CPU销量980万颗，环比+6.1%、同比+31.1%；销售额171.01亿美元，环比+20.0%、同比+90.0%；服务器价值份额英特尔34.3%（-190bps QoQ）、AMD 28.8%、ARM 36.9%近历史高位；AMD服务器ASP环比+12%，英特尔ASP环比+12%但AMD仍高约50%。

预计到CY30价值份额：英特尔约22%、AMD约35%、ARM商业约34%、ARM定制约9%。

NVDA Vera Rubin 40机架Pod中含1152颗Rubin GPU、576颗Vera CPU作为计算节点，另有最多512颗Vera CPU作为独立CPU机架，CPU与GPU接近1:1。

风险提示：报告核心假设依赖智能体采用率提升与vCPU分配增加，若AI需求无法同时支撑CPU数量与单价上行，TAM扩张逻辑将受影响；英特尔Q4及2027年CPU供给可见性较低，ARM价值更多流向被许可方，高通关键客户面临多重竞争。