高盛：2027年全球宏观“稳健基线、下行风险”，基线情形下股债均有望正回报lg...

据格隆汇梳理，高盛报告以“稳健基线、下行风险”为总基调，系统评估2027年全球宏观和市场。

核心判断逻辑：高盛预计2027年全球实际GDP增速为2.8%，略高于潜在增速，稳健的私人需求与部分财政缓冲构成基准支撑，但报告在标题即点明"稳健基线，下行风险"，并明确两大风险：

一是中东局势若升级，油价可能进一步上涨，通过实际购买力下降和企业成本上升拉低全球增长，且石油市场风险溢价具有时变性、并非固定补偿；

二是更高利率可能抑制经济活动，高盛估算2027年利率上行将推升利息支出，并假设政府对每1个百分点的利息支出上升收紧财政0.2个百分点，更高融资成本也可能影响住房、企业资本开支和风险资产估值。

报告同时指出，市场已不再显著奖励更高的AI资本开支，上修速度放缓，暗示前期AI资本开支驱动的估值扩张进入更审慎阶段；AI直接支出和间接溢出对美国GDP的贡献相对有限，但在标普500盈利和市值中的贡献占比突出，显示市场定价与实体经济的"温差"。AI生产率提高开始对更广就业产生压力：剔除制造业后，AI采用率越高的行业就业增长越低、失业率越高。

通胀方面，高盛预计暂时性价格压力在2027年减弱，有利于通胀回落和实际收入修复；多数发达市场央行仍将继续收紧，但风险调整后的加息路径整体较市场定价偏鸽。

市场层面，主导担忧从能源压力转向AI压力，股债相关性更负，债券的对冲价值改善。

关键数据：按市场汇率加权的全球实际GDP增速2025年为2.9%，2026-2028年预测徘徊在2.7%-2.8%；标普500总盈利相对名义GDP的4季度移动平均已升至记录高位，显著高于1995年以来线性趋势；利率-财政弹性为每1个百分点利息支出上升对应政府平均收紧财政0.2个百分点（依据Debrun and Kinda，2016）；报告跟踪MSFT、AMZN、GOOGL、META、ORCL和SPCX的资本开支预测；央行政策基于截至11月11日的市场定价。

风险提示：基线预测下2027年股票和债券均有望实现正回报，但油价和利率风险意味着下行风险大于上行风险，分散配置和对冲仍是核心。