美银美林：思科处于网络超级周期，业绩全面超预期lg...

据格隆汇梳理，美银美林Tal Liani于2026年11月13日发布报告，认为思科正处于网络超级周期中，业绩全面超预期并上调指引，维持买入评级、目标价150美元。

评级与覆盖情况： 维持买入评级，目标价150美元，基于约32倍2027年企业价值/自由现金流，高于科技同业9-20倍区间，反映稳定性、高于3%的股息率和增长可见度改善。

核心判断逻辑： 1Q27业绩显著超预期，2Q收入增长指引18%高于市场预期16%，下半年隐含增长率17%。增长由五大网络驱动因素支撑：超大规模客户AI订单、园区网络现代化升级、AI时代安全驱动的升级、主权基础设施及企业混合数据中心。

网络业务同比+43%超预期38%，云和服务提供商订单+47%，剔除超大规模客户订单+14%；产品订单+28%，路由和数据中心交换等多数类别双位数增长。园区网络占网络收入30%、订单+14%，管理层强调升级周期仅完成10%，增长空间仍大。

买入评级基于园区网络需求正常化和以太网AI建设推动网络业务恢复增长、新产品支持安全业务重新加速、Splunk协同效应及经常性收入占比达50%对股价形成支撑。

关键数据： 1Q27营收185.17亿美元同比+24.4%，EPS 1.40美元高于预期1.33美元；网络收入111.32亿美元同比+43.3%，产品收入146.67亿美元同比+32.4%。模型上修：FY2027营收预测由727.97亿上调至753.43亿美元、EPS由5.08上调至5.50美元；FY2028营收由770.86亿上调至810.12亿美元、EPS由5.47上调至5.97美元。FY2027自由现金流预测由127.67亿提升至181.12亿美元、同比+41.9%，FY2028预计212.03亿美元。

风险提示： 支出环境恶化、公共部门增长缺失、毛利率受价格竞争压力、技术变革对高利润交换和路由业务的影响、创新不足、客户行为变化导致服务收入承压。