摩根士丹利：礼来创新日或聚焦管线进展，重申增持评级，目标价1596美元lg...

据格隆汇梳理，摩根士丹利在礼来12月7日波士顿创新日前发布前瞻，重申增持评级，目标价1596美元，基于28倍4Q27-3Q28 EPS 57.01美元；牛市目标价2318美元，熊市655美元

核心判断逻辑：报告预计创新日将涵盖肠促胰素/GLP疗法以及肿瘤、阿尔茨海默病和睡眠障碍等非肠促胰素药物，重点关注多项后期管线，以凸显礼来在糖尿病/肥胖症肠促胰素领域的统治地位，并通过内部管线和外部并购建立多元化信心。

肠促胰素方面，Retatrutide作为三重激动剂在减重方面建立新疗效标杆；Eloralintide联合tirzepatide在2期试验显示卓越减重和血糖控制，但耐受性仍是关键关注点，AMPLIFY 3期项目预计2026年底启动；Brenipatide将GLP-1扩展至中枢神经系统和免疫适应症，可能开辟新市场细分。

非肠促胰素方面，Kisunla在阿尔茨海默病预防TRAILBLAZER-ALZ 3试验修改设计，重点转向CDR-GS 0人群，数据预计2027年公布；Cleminorexton在睡眠障碍领域被低估；Inluriyo（口服SERD）辅助乳腺癌EMBER-4试验是肿瘤管线中最大潜在上行空间；KLN-1010体内BCMA CAR-T在ASCO 2026展示100% ORR，但耐久性仍需观察。

关键数据：TRIUMPH-1中Retatrutide 12mg在80周实现28.3%体重降幅（安慰剂2.2%），104周扩展队列BMI≥35患者减重30.3%；TRIUMPH-3中12mg在严重肥胖合并心血管疾病人群减重22.6%，MACE-5事件RR为0.82（95% CI 0.55-1.22）；TRANSCEND-T2D-2中9mg和12mg实现A1C降低2.2%（Ozempic 1.8%）、减重最高20.9%（9.4%）。

Eloralintide联合tirzepatide最高剂量实现23.3%减重 vs Tirz 15mg的14.8%，HbA1c降低2.9% vs 2.4%，但最高联合剂量组AE停药率达27%。

Kisunla 2027/2030销售额预测12亿/29亿美元，预临床AD患者群体超过4500万，潜在商业机会2033年超过200亿美元；Cleminorexton 2035年风险调整销售额约30亿美元（50%成功概率），全球睡眠/orexin市场2035年约160亿美元；KLN-1010 18名患者ORR为100%，14例可评估者骨髓MRD阴性率100%，无≥3级CRS。

礼来今年已完成150亿美元BD交易；摩根士丹利预测2026/2030 EPS约36/75美元，2035年总收入1326亿美元。

风险提示：包括Foundayo/orforglipron获批延迟、Eloralintide或Retatrutide失败等。