花旗：维持中国移动买入评级，港股目标价97港元lg...

据格隆汇梳理，花旗对中国移动港股维持买入评级，目标价97港元；A股目标价118元人民币，基于分部加总估值（SOTP）和A-H溢价。港股当前股价80.4港元，预期股价回报20.6%，预期股息率6.7%，预期总回报27.4%；A股当前股价101.46元。

核心判断逻辑：花旗认为核心逻辑在于AI驱动的新一轮增长。

公司参加花旗2026年中国会议时透露，2026年将交付1.5GW的AIDC新产能，明年已签约储备高达3.5GW，管理层认为AIDC市场供不应求，吉瓦级园区集中在甘肃、宁夏和内蒙古以利用低电力和土地成本，400G OTN骨干网支持1毫秒城域、5毫秒省内、20毫秒全国低延迟；交付周期从现有土地90天到新建项目1-2年不等。

资本开支方面，公司原计划2026年1366亿元，现预计上调至1500亿元以上、同比大致持平，增量约100亿元以上用于AI建设，其中约60%投向IDC电力和土建、约40%用于计算服务器；花旗认为2027年资本开支有上行空间，AI基础设施相关投资将显著增长，2026年自由现金流大致持平。

通信业务通过撤下低价值第三方渠道SIM卡支撑综合ARPU，但ARPU仍面临下行压力，公司将推出新的AI套餐面向高需求用户。派息率预计保持在75%以上，具体指引将在2027年3月明确；6G资本开支可见性最早在2029年。

关键数据：2026年AIDC新产能1.5GW、明年签约储备最高3.5GW；2026年资本开支约1500亿元人民币以上（原计划1366亿元）；1H26智能计算服务收入53亿元、同比增长130%，通用计算服务收入160亿元。

估值上，港股电信业务（不含股权投资）每股92港元，基于DCF（WACC 9.4%、永续增长率1.5%），加上股权投资每股5港元（中国铁塔、浦发银行、科大讯飞），合计97港元；A股再加约40% A-H溢价。

风险提示：主要风险包括过度竞争和政府干预电信市场。激烈竞争可能导致运营商利润率显著下降，手机补贴和资费削减的成本超支可能损害价格弹性，这些风险可能阻碍股价达到目标价。