为何央行持续回笼流动性——债市交易日记lg...

　　1月9日，债市小幅走弱。央行公开市场操作继续回笼410亿元；市场对经济修复预期增强带来股市上涨；叠加一些理财赎回，这推动开盘后的利率上行。10点30分至15点30分钟利率小幅回落。15点30之后利率再度小幅回升。全天10年国债利率上行1bp至2.84％，10年国开债利率与前值走平。期货表现要好于现货，10年期国债期货主力合约在收盘前拉升，全天上涨0.6％。低等级中短期票据和城投债继续修复，九江银行二级债“风波”影响下，二级资本债收益率上行。

　　1月9日，央行在公开市场继续回笼410亿元，当日资金面小幅收敛。DR001上行12bp至0.66％，DR007上行23bp至1.7％。在春节前的第二周，央行继续回笼流动性，我们认为可以从两方面理解。首先，这并非代表央行要主动收紧资金面，或许更多是一级交易商主动投标需求不强。实际上R007和DR007均处于季节性低位，这说明当下的流动性是充裕的。

　　其次，央行如果持续缩量续作，这意味着后续降准的概率会提升。经济弱恢复，通胀压力下，汇率也在升值，央行主动收紧流动性的可能性较小。而如果央行持续在公开市场缩量，这可能说明央行可能选择其他工具来应对缴税和春节取现带来的流动性需求。虽然春节前资金面会季节性收敛，但收敛幅度可控，加杠杆策略依然可行。

　　风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。