中银证券：给予久远银海买入评级lg...

中银国际证券股份有限公司杨思睿,王屿熙近期对久远银海进行研究并发布了研究报告《医保业务逆势增长，民生领域持续突破》，本报告对久远银海给出买入评级，当前股价为24.25元。

　　久远银海(002777)
　　公司2022年实现营收12.83亿元（-1.79%）、归母净利1.84亿元（-15.71%）、扣非净利1.70亿元（-16.24%），受经济波动影响Q4收入有所下滑。公司医保业务保持优势，人社、民政、智慧城市等领域持续突破，预计2023年重回快速增长通道。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q4项目验收延后，研发投入提速，费用相对管控良好。Q4实现营收6.22亿元（-7.90%）、归母净利0.59亿元（-39.38%）、扣非净利0.55亿元（-40.36%），主要系Q4项目实施及验收周期延长，实施成本增加。2022年研发投入2.46亿元（+17.85%），增速较21年提升6.01pct，占营收比重达19.18%（+3.19pct），截至2022年底研发人员1,271人（+11.39%）。2022年毛利率55.24%同比基本持平，销售/管理费用分别同比+5.75%/-3.09%，整体费用率为36.42%（+1.76pct），费用相对管控良好。
　　医保进入加速收获期，“医保+”不断扩容。2022年医保业务收入6.14亿元（+3.07%）保持增长。公司承担国家医保信息平台（6个子系统）和22个省级医保信息平台（其中10个省份为核心业务系统）建设与运维，尚有10余省省级医保平台将于今年验收确认，奠定医保业务高增基础。此外，公司负责多个省份的医保移动支付及各医院的DRG/DIP建设，推进深圳市、舟山市等地的医保基金监管，不断拓展“医保+”智慧服务，积极探索医保数据要素应用落地，持续扩张医保业务收入版图。
　　人社与民政持续突破，融入数据要素智慧城市新赛道。人社方面，公司累计覆盖全国21个省份（新突破黑龙江省），行业领先地位进一步巩固，有望伴随社保、就业等政策推进迈入新台阶。民政方面，公司持续拓展“大数据+”民政数据服务，在救助、养老、福彩等领域多点开花，金民工程全国推广在即，公司民政业务有望持续突破。智慧城市方面，公司深度参与智慧蓉城建设，同时扩张四川地州市场，智慧城市下数据要素价值转换业务不断突破。
　　估值
　　预计2023~2025年归母净利润为2.56/3.38/4.23亿元，EPS为0.63/0.83元（2022年受宏观环境影响下调45~49%）和1.04元，对应PE分别37/28/22倍。公司医保信息化龙头地位延续，人社、民政及智慧城市等业务有望持续突破，各省医保信息化平台业务助力2023年业绩重回快速增长通道。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　人社、民政业务推广低于预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为28.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，久远银海（002777）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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