天风证券：给予浙数文化买入评级lg...

天风证券股份有限公司孔蓉,朱骎楠近期对浙数文化进行研究并发布了研究报告《主业稳健，投资收益丰厚，归母净利润增速亮眼》，本报告对浙数文化给出买入评级，当前股价为15.45元。

　　浙数文化(600633)
　　事件：公司发布2023年一季报，23Q1公司实现营业收入9.24亿元，yoy-11.5%，qoq-26.2%；实现归母净利润2.71亿元，yoy+435.6%，qoq+106.9%；实现扣非归母净利润1.68亿元，yoy+26.5%，qoq+103.7%。经营现金净流入1.52亿元，yoy+133%，qoq-60.2%。
　　毛利率同比提升，费用端有小幅抬升
　　23Q1公司毛利率为63.7%，yoy+7.9pct，同比进一步提升。费用端来看，23Q1公司综合费用率为41.5%，yoy+5.4pct，其中销售费用率为18.8%，yoy+4.4pct；管理费用率为12.1%，yoy+4.1pct；研发费用率为10.9%，yoy-2.4pct。4月7日浙数文化产业园项目通过竣工验收，公司预计2023年将数字文化和数字科技板块主要产业（IDC机房除外）搬入园区，助于节省部分费用。
　　投资收益表现亮眼，主业稳健持续贡献利润
　　23Q1公司归母净利润同增超436%达2.71亿元，其中公司及子公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益为1.17亿元，公司持有的平治信息/世纪华通/华数传媒一季度涨幅分别达58%/19%/58%。23Q1扣非归母净利润同增26.5%稳健增长。游戏业务方面，自游戏版号重启以来，截至2023年3月边锋网络已获得10个游戏版号，后续新品储备有序上线，助力公司游戏业务稳定增长。IDC业务方面，2022年底北京益园四季青数据中心项目工程建设基本完成，2023年销售市场有望逐渐打开，以及杭州江东工业园机柜建设规划中。
　　积极响应“数字经济”号召，逐步布局数据领域业务
　　数字经济持续发展，公司已布局数据中心、大数据交易中心等数据领域业务，逐步培育杭州城市大脑公司、传播大脑科技公司、智慧网络医院公司、图影数字科技公司等，持续探索数字技术在政务、传媒、医疗、文旅等方向的应用。
　　投资建议：考虑到公司在疫情下多业务展现韧性，同时积极探索新业务初显成效，数据科技业务有望逐渐释放业绩，我们维持此前预测预计公司2023E-2025E年收入为45.14/51.71/56.38亿元，同比变动-12.97%/+14.57%/+9.02%。2023E-2025E年归母净利润为6.65/7.75/8.09亿元，同比增长35.85%/16.46%/4.41%，对应4月25日收盘价，23-25年PE分别为29.4/25.2/24.2倍。
　　风险提示：政策监管具有不确定性，多领域布局管理难度加大，项目进度不及预期，并购公司业绩不及预期，股权激励业绩完成不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.52亿，根据现价换算的预测PE为30.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，浙数文化（600633）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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