信达证券：给予兴业科技买入评级lg...

信达证券股份有限公司汲肖飞近期对兴业科技进行研究并发布了研究报告《汽车内饰业务动能强劲，股权激励彰显信心》，本报告对兴业科技给出买入评级，当前股价为11.49元。

　　兴业科技(002674)
　　事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入19.88亿元，同增15.14%，归母净利润为1.51亿元，同增-16.96%，扣非净利润为1.32亿元，同增-22.19%，EPS为0.5159元，同增-16.95%。2022Q4实现营收5.87亿元，同增19.60%，归母净利润1882.70万元，同增373.86%。公司皮革主业受疫情影响收入下滑，新增宏兴皮革收入并表推动整体收入增长。23Q1实现营收4.64亿元，同增78.99%，归母净利润2837.76万元，同增629.60%，营收状况改善。
　　点评：
　　鞋包带用皮革营收小幅下降，汽车内饰用皮革势能强。分产品看，2022年鞋包带用皮革实现营收15.61亿元，同增-2.98%，主要系市场终端消费疲软导致收入小幅下降。牛皮层皮革销售量为1.08亿平方英尺，同增2.98PCT，产量为1.09亿平方公尺，同增4.84%，基本实现产销相抵，库存量同增49.38%至1570.95万平方英尺，系收购宏兴汽车皮革所致。2022年6月公司收购宏兴汽车皮革，开拓汽车内饰用皮革业务，该项业务22年贡献营收3.09亿元，营业收入占比达15.52%，为公司贡献新增长。宝泰皮革方面，22年宝泰二层皮业务分别贡献收入、净利润2.18、0.08亿元，伴随厂房、设备持续建设，有望贡献新的收入增量。
　　单价下滑成本上涨毛利率承压、各项费用持续优化。1）受公司主要牛皮产品销售单价的下滑和单位原材料成本的增长影响，2022年整体毛利率同降4.90PCT至19.51%。分产品看，22年鞋包带用皮革、二层皮胶原原料毛利率分别为19.48%、14.07%，同比下滑5.77PCT、9.17PCT，汽车内饰皮革毛利率为23.85%。23Q1毛利率同增5.35PCT至17.76%，盈利能力上升。2）2022年公司严格把控各项费用，实现稳中有降，销售、管理、研发、财务费用率为1.10%、4.11%、2.77%、0.48%，同增-0.02PCT、-0.44PCT、-0.13PCT、-0.17PCT。3）2022年公司经营现金流净额为-1.11亿元，同增-182.43%，主要系2022年购买原材料支付货款增加所致。
　　主业、汽车皮革业务优势协同，打造业绩第二增长曲线。2022年国内经济放缓、消费市场低迷，公司在传统主业方面，持续深入挖掘市场，巩固技术优势，并实现分事业部管理机制，在为客户开发新品面料的同时，实现多批次、短交期、柔性化供应，巩固鞋包用皮革行业龙头优势。新业务方面，22年公司乘新能源汽车销量快速成长红利，发挥宏兴汽车皮革渠道优势与公司原材料资源、制造和资金优势的协同效应，打开新的业绩增长点。
　　发布股权激励彰显业绩增长信心。公司发布股票期权激励计划草案，拟授予股票期权1670万份，激励人数为251人，行权价格为8.19元，条件为对23-25年三个行权期内，实现净利润同增50%+/40%+/40%+执行行权比例100%，实现净利润同增30-50%/20-40%/20-40%执行行权比例80%，彰显业绩增长信心，同时公司现金流稳健，实本计划施本计划对日常经营影响较小。
　　盈利预测与投资建议：我们调整公司2023-2024年EPS预测为0.79/1.01元（原值为0.87/0.98元），新增2025年EPS预测为1.24元，目前股价对应23年14.46倍PE。我们看好公司新能源汽车订单放量，疫情管控调整后未来新能源汽车皮革、胶原蛋白业务成长空间较大，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格大幅波动、劳动力成本上升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券黄淑妍研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.13亿，根据现价换算的预测PE为15.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴业科技（002674）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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