浙商证券：给予天宜上佳买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,李思扬,姬新悦近期对天宜上佳进行研究并发布了研究报告《天宜上佳点评报告：上半年业绩同比高增82%，光伏、新能源车领域多点开花》，本报告对天宜上佳给出买入评级，当前股价为17.92元。

　　天宜上佳(688033)
　　投资要点
　　2023年上半年：归母净利润同比增长82%，平台型材料龙头多点开花
　　1）2023年中报：实现营业收入9.7亿元，同比增长141%；归母净利润1.3亿元，同比增长82%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长73%。Q2单季度：实现营业收入6.6亿元，同比增长188%；归母净利润0.9亿元，同比增长127%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长118%。2）盈利能力：上半年毛利率、净利率分别为36%/16%，分别同比下降19/3pct；Q2单季度毛利率、净利率分别为36%/16%，分别同比下降17/2pct。3）费用端：上半年销售/管理/研发费用率分别达1.9%/6.2%/6.7%，分别同比下降1.6/9.4/2.5pct，持续降本增效。
　　轨交闸片龙头：铁路客运量回暖，粉末冶金闸片新产品持续突破
　　公司是高速列车制动闸片国产替代领跑者，市占率多年维持第一。根据国家铁路局数据统计，2023年1-6月全国铁路运输旅客发送量17.7亿人，较上年同期增长了125%，接近2019年同期水平。公司新产品持续取得客户认可：寿命更高的粉末冶金闸片三代升级产品TS399B已通过CRCC验证；适用动力集中动车组的TS699G型粉末冶金闸片已获得CRCC试用证书；适用于时速400公里高速列车的TS759型粉末冶金闸片已列装高速试验车进行考核。
　　光伏板块：碳碳热场+石英坩埚战略协同发展，光伏新材料领域迈向头部
　　（1）碳碳热场随大尺寸硅片发展加速替代石墨热场，受益于全球光伏装机较快增长，硅片需求量稳步提升，有望带动碳碳热场部件的需求量保持稳定增长。公司已实现预制体完全自制，具备了预制体近净成形、一机多位多点智能针刺、连续矫形固化、超大型异形件制备的能力，大幅提升了物料利用率及生产效率。
　　（2）受益于下游需求旺盛，原材料高纯石英砂供需继续维持紧平衡状态，硅片大尺寸化趋势明显，石英坩埚近年保持较好的发展势头。子公司新熠阳已完成徐州2条产线建设并全面投产，江油方面20条石英坩埚产线建设稳步推进，全自动化生产线改造方案不断细化设计，部分关键工序已进入验证阶段。
　　新能车板块：高端产品开发顺利，期待首款量产车型落地
　　碳陶制动盘具备轻量化、耐高温、抗热衰退、环境适应性强以及磨损率低等优点，性能较传统钢铁制动盘更优异，适应汽车电动化、轻量化、智能化的趋势。公司在碳陶制动盘预制体制备、化学气相沉积增密、反应熔体渗硅等关键工序上不断革新，并完成了陶瓷涂层碳陶制动盘新产品开发。
　　盈利预测与估值：绿能新材料平台型公司，轨交、光伏、新能车多点开花
　　预计2023-2025年归母净利润为3.9/5.9/8.2亿元，同比增长117%/52%/39%，对应PE27/18/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示光伏热场竞争格局恶化、汽车碳陶制动盘进度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.17亿，根据现价换算的预测PE为19.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。

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