信达证券：给予中际旭创评级lg...

信达证券股份有限公司蒋颖近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《Q3净利润快速增长，发布股权激励彰显发展信心》，本报告对中际旭创给出评级，当前股价为94.07元。

　　中际旭创(300308)　　事件：2023年y]10月22日，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收70.30亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润12.96亿元，同比增长52.01%。同日，公司发布第三期限制性股票激励计划，首次授予部分在2024年-2027年业绩考核目标分别为营业收入累计不低于135、305、510、745亿元，或归母净利润不低于26.50、56.20、89.30、123.40亿元。　　点评：　　高端光模块业务实现较快增长，发布股权激励助力长期发展　　根据公司公告，公司2023年Q3实现营收收入30.26亿元，同比增长14.90%，环比增长39.67%；实现归母净利润6.82亿元，同比增长89.45%，环比增长87.48%。　　公司集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，为云数据中心客户提供100G、200G、400G和800G等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。在Lightcounting发布的2022年度光模块厂商排名中，中际旭创和Coherent并列全球第一。　　主营业务方面，2023年前三季度高端光模块出货量实现较快增长，受益于全球AI算力和带宽快速提升的需求，三季度AI大客户对800G和400G的订单持续增加高端光模块产品的出货量实现较快增长；800G产能持续提升,核心原材料的供给也得到了有效保障,为800G的全面交付打下基础；400G/800G等硅光和相千新产品得到了重点客户的验证和认可加快了市场导入进程。　　激励计划方面，公司发布第三期限制性股票激励计划，授予对象包括薪酬与考核委员会确定并经董事会审议通过的所有激励对象，包括董事（不含独立董事）、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干（含控股子公司）。首次授予部分在2024年-2027年业绩考核目标分别为营业收入累计不低于135、305、510、745亿元，或归母净利润不低于26.50、56.20、89.30、123.40亿元；预留部分在2025年-2027年财务业绩考核目标分别为营业收入累计不低于170、375、610亿元，或归母净利润不低于29.70、62.80、96.90亿元。激励对象的绩效考核结果划分为五档，对应限制性股票归属比例分别为100%（A、B）、50%（C）和0（D、E），激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的数量×个人层面归属比例。　　我们认为，AI的快速发展对算力的需求得到进一步验证，光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座，公司作为全球光模块领军企业，有望充分受益光通信市场发展，发展动力较为强劲，成长空间广阔。　　盈利能力方面，2023年前三季度，公司销售净利率为18.67%，同比提升6.27pct，公司销售毛利率为31.75%，同比提升3.83pct；2023年Q3，公司销售净利率为21.98%，同比提升8.26pct，销售毛利率为33.54%，同比提升3.81pct。随着高毛利800G等高端产品进一步放量，公司毛利率有望进一步提升　　公司产品种类丰富，规模优势突出　　公司一直聚焦光模块行业的发展，现有10GSFP+、10GXFP、25GSFP28、40GQSFP+、100GCFP4/QSFP28、400GOSFP/QSFP、800GOSFP/QSFP-DD800等各系列在内的多个产品类型，能够满足各场景的应用，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供光通信模块解决方案。　　目前主营业务主要通过全资子公司苏州旭创和控股子公司成都储翰开展：　　全资子公司苏州旭创致力于高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供100G、200G、400G和800G的高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势　　控股子公司成都储翰是专注于接入网光模块和光组件生产及销售的高新技术企业，公司拥有从芯片封装到光电器件到光电模块的垂直整合产品线。在光器件领域，公司的产品设计、封装以及生产等方面均处于同行业领先水平；在光模块方面，公司持续加大对产品线投入，增加产能储备。目前，公司在自动化生产平台、自动化设备的自主研发与工程应用化方面已具备较强的竞争优势，自动化工艺技术水平在国内同行业中居于领先地位。　　公司高度重视研发创新，技术行业领先　　在持续创新技术方面， 苏州旭创作为 IEEE 光通信光模块 OSFP 企业产业联盟成员和IEEE 802.3 and ITUQ2 for PON convergence 编制成员，同时也是 CCSA 中国通信标准化协会传输网接入网 TC6-光器件 WG4 工作组成员，以及 OSFP, QSFP-DD 的协会成员。　　公司拥有单模并行光学设计与精密制造技术，多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术，并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。公司也在业内率先使用ChiponBoard（COB）光电子器件设计与封装技术。　　2021年旭创科技成功入选国家企业技术中心。2020年12月4日，公司也在ECOC2020线上展会中推出业界首个800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块。　　2021年1月，公司200G/400GCFP2DCO相干光模块荣获讯石英雄榜“2020年度光通信最具竞争力产品”。2022年，在OFC2022现场展示基于自主设计硅光芯片800G可插拔OSFP2*FR4和QSFP-DD800DR8+硅光光模块。截至2023年H1末，公司累计获得国外授权专利41项，国内授权专利294项，其中授权发明122项。　　盈利预测　　根据wind一致预期，预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.69亿元、31.76亿元、41.45亿元，当前收盘价对应PE分别为45.25倍、23.78倍、18.22倍。　　风险因素　　光通信行业发展不及预期的风险；原材料价格波动风险；光模块市场发展不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券黄天佑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.48亿，根据现价换算的预测PE为43.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为138.63。

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