东吴证券：给予福瑞达买入评级lg...

东吴证券股份有限公司吴劲草,张家璇近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：化妆品板块提速，管理层变动落地利好大健康业绩释放》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为9.35元。

　　福瑞达(600223)　　投资要点　　大健康持续增长，2023Q1~Q3福瑞达医药营收同增15.95%：　　2023Q1~Q3，公司实现营收33.95亿元（同比-60.2%，下同），实现归母净利润2.38亿元（+54.79%），实现扣非归母净利润1.08亿元（-33.17%）。单Q3季度，公司实现营收9.22亿元（-75.05%），实现归母净利润0.48亿元（+234.38%），实现扣非归母净利润0.45亿元（+257.30%）。其中，山东福瑞达医药集团有限公司2023Q1~Q3实现营收21.59亿元（+15.95%），实现归母净利润1.56亿元（+24.89%）。公司营收、业绩增速符合市场预期。　　剥离地产优化盈利水平，毛利率同比有所提升：2023Q1~Q3公司毛利率/净利率分别为47.1%/8.9%，分别同比+20.99pct/+6.71pct。毛利率同比提升，主要系地产剥离后盈利水平有所改善。具体来看，化妆品/生物医药/原料板块毛利率分别同比+3.5pct/+2.1pct/+3.5pct。2023Q1~Q3期间费用率同比+23.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化+20.6pct/+2.0pct/+2.1pct/-1.3pct。　　化妆品业务快速增长，近期管理层变动落地利好大健康业绩释放：（1）化妆品：2023Q3实现营收5.49亿元（+31.63%）。其中，两大主要品牌颐莲/瑷尔博士2023Q3分别实现营收2.2/2.95亿元，分别同增44.32%/33.95%。2023Q1~Q3，化妆品板块实现营收16.54亿元，同增15.75%。公司持续夯实大单品地位，颐莲喷雾2.0和瑷尔博士闪充面霜销售趋势良好，颐莲嘭润面霜、软膜粉等新品趋势向好。（2）医药：2023Q1~Q3实现营收3.99亿元（+18.48%）。医药板块持续拓展全方面销售渠道，加速科研创新。（3）原料&添加剂：2023Q1~Q3实现营收2.53亿元（+9.1%）。原料板块积极开发、注册新品，继续扩大原料应用场景。此外，近期公司人员变动落地，由董事长兼总经理贾庆文提名，聘任副总经理高春明、财务总监许百强、副总经理郑德强、副总经理兼董秘张红阳、副总经理窦茜茜，人员变动落地利好大健康业绩释放。　　盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，化妆品业务高成长，渠道精细化运营、产品力趋于提升。我们维持2023-25年归母净利润分别为4.11/5.33/6.39亿元，分别同增805%/30%/20%，当前市值对应2023~25年PE为23x/18x/15x，维持“买入”评级。　　风险提示：市场竞争加剧，产品推广不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙未未研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.38亿，根据现价换算的预测PE为28.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为12.11。

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