华西证券：给予百隆东方买入评级lg...

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对百隆东方进行研究并发布了研究报告《价格承压持续，期待需求企稳后的利润弹性》，本报告对百隆东方给出买入评级，当前股价为5.51元。

　　百隆东方(601339)　　事件概述　　23Q3公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为18.72/2.80/-0.94亿元、同比上升6.17%/6.95%/-140.73%，非经常性损益主要为投资收益3.98亿元，我们分析主要来自处置两家子公司的股权收益贡献，根据我们测算扣非亏损主要由于国内亏损、越南盾兑美元的汇兑损失。　　23前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为50.92/5.53/1.07/6.26亿元，同比下降11.09%/46.74%/89.19%/61.62%。　　分析判断:　　Q3收入增速转正主要来自销量贡献，但价格尚未恢复。Q1，Q2公司收入下降，Q3恢复增长，我们估计，国内工厂Q3仍为亏损、越南盈亏平衡，主要利润来自投资收益。　　毛利率大幅下降，净利率增长主要来自投资收益。23Q3公司毛利率/净利率为3.57%/14.95%、同比提升-25.27/0.11PCT，我们分析毛利率下降主要由于需求低迷下、产品成本上涨而价格未能同比例提升；Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/4.20%/1.10%/4.89%、同比下降0/0.70/0.41/-0.07PCT。归母净利率提升主要受益于投资收益增长，Q3投资收益同比增加21.76PCT，资产减值损失同比增加0.66PCT；资产处置收益/收入增加0.47PCT，所得税/收入减少3.34PCT。　　关注公司去库存进度。2023Q3末公司存货为49.56亿元、同比增长27.27%、环比下降9.3%主要由于产成品下降，存货仍以原材料为主。存货周转天数为306天、同比增加43天、环比减少49天。应收账款周转天数为28天、同比增加2天、环比增加1天。　　投资建议　　我们分析，（1）下游需求仍旧低迷，价格及盈利水平有待恢复，但随着需求逐步企稳，期待Q4及明年利润迎来拐点；（2）长期来看，公司份额提升逻辑未变，越南布局重要性越加凸显，公司扩产也仍在持续。维持23/24/25年收入预测58.77/71.07/78.47亿元，考虑到盈利恢复不达预期，我们下调净利预测由8.29/9.80/11.43亿元至7.1/9.8/11.43亿元，下调EPS由0.55/0.65/0.76元至0.47/0.65/0.76元，2023年11月1日收盘价5.47元对应PE分别为12/8/7X，维持“买入”评级。　　风险提示　　棉价下行风险；欧美通胀导致需求下滑风险；越南疫情风险；汇率波动风险；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为9.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.5。

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