浙商证券：给予台华新材买入评级lg...

浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对台华新材进行研究并发布了研究报告《台华新材更新点评报告：Q3业绩超预期，需求及盈利能力步入向上通道》，本报告对台华新材给出买入评级，当前股价为12.44元。

　　台华新材(603055)　　投资要点　　Q3收入及净利润均超预期，环比持续改善　　23Q1-Q3实现收入35.2亿元（+16.8%），归母净利润3.27亿元（+10.0%），扣非归母净利润2.48亿元（+18.9%）。单Q3实现收入13.2亿元（+37.3%），归母净利润1.44亿元（+149%），扣非归母净利润1.25亿元（+231%）。　　Q3业绩高增长来自环比逐季改善+同比低基数（22Q3收入/归母净利润分别-22%/-50%），再次验证公司的订单及盈利能力已进入向上通道。　　预计价格环比持续提升，但量增依旧为主要驱动　　锦纶长丝平均价格年初以来持续回升，Q3同比降幅明显缩窄。受需求端疲软影响，根据百川盈孚数据，锦纶长丝FDY/DTY参考价格自22年7月起大幅下跌（7/1-12/31锦纶FDY/DTY分别从18800/20600元/吨下跌至15400/17000元/吨，跌幅达18.1%/17.5%）。23年年初以来，随着国内外需求复苏，锦纶价格整体呈回升趋势（1/1-9/30锦纶FDY/DTY分别上涨至18050/19150元/吨，涨幅达17.2%/12.6%）。　　因此，我们预计Q3公司锦纶长丝平均单价同比仍未转正，但降幅较上半年明显缩窄，销量仍为收入增长的主要原因。　　售价回升+切片成本下降，带动利润率逐季改善　　23Q3毛利率22.8%（同比+2.8pp，环比+1.2pp），自22Q4以来已连续三个季度环比改善，我们预计除了需求回暖带动产能利用率及售价回升之外，还与锦纶66切片价格下降较多有关。以台华的主要供应商英威达为例，根据百川盈孚数据，其PA66切片市场价自21年11月的42000元/吨持续下降至23年9月底的20500元/吨，其中23年1/1-9/30期间降幅达8.9%。　　英威达于22年11月投产上海己二腈工厂（40万吨/年），并于23年10月关闭美国奥兰治工厂，我们认为产能转移有利于其生产成本降低，随着国产己二腈+英威达中国工厂产能爬坡，供给端充足将驱动切片成本进一步下行。　　此外，在收入大幅增长的摊薄下，Q3期间费用率同比-3.7pp，其中管理费用率-2.4pp，驱动Q3归母净利率/扣非净利率同比+4.9/5.6pp至10.9%/9.5%。　　盈利预测及投资建议：　　淮安一期项目正有序推进设备安装，预计将于12月投产（6万吨PA66及2万吨再生锦纶），自动化程度及良品率有望比嘉兴本部进一步提升；随着加快品牌形象推广及海外客户走访，公司今年以来客户数量已有大幅增长，凭借成本优势有望抢占海外同行市占率。　　预计公司2023-2025年实现收入47.6/58.2/71.4亿元，同比增长19%/22%/23%，归母净利润4.8/7.0/9.6亿元，同比增长77%/47%/36%，对应PE为23/16/12X。公司作为锦纶行业龙头，卡位锦纶66、再生锦纶两大高景气赛道，中短期内竞争壁垒突出、业绩弹性显著，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格大幅波动；新客户开拓或产能扩张不及预期；行业竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.45亿，根据现价换算的预测PE为24.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.74。

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