极度压缩的美国电话电报lg...

有外国分析师指出，在业绩发布后，美国电话电报的寒冬可能已经过去，一切都朝着好的方面发展。他的逻辑是什么？一起来看看吧。

作者：Trapping Value

在最近一次关于美国电话电报的更新中，作者对该公司的前景保持看涨态度。在平衡债务负担和低估值的情况下，作者给出了20美元的价格目标，即使在这种高利率环境下也是如此。

至于美国电话电报股票，相对于我们的公允价值，公司略显便宜，而相对于其北部三邻居来说则非常便宜。与Verizon之后，它还提供了第二高的股息收益率。因此，如果您必须获取一些通信行业的投资，我们认为选择美国电报电话是比较好的选择。我们目前持有美国电报电话（也持有VZ），并已出售了截至2024年1月的20美元认购期权。我们认为股价不会有大幅波动，但期权费加上股息应该能提供稳定的收入。

来源：作者的上一篇关于该股的文章，标题是《These Are Not The Red Flags You Are Looking For》

该股继续走低，相对标普500指数表现下降了超过17%。

来源：Seeking Alpha

尽管这给了另一次交易的机会，但接下来，作者将分析2023年第三季度的业绩，以及它是如何导致作者认为，公司值得更高的估值。

2023年第三季度

“稳健”是描述2023年第三季度数据的最佳方式。营收仅小幅增长，经营现金也跟随这一趋势上升。2023年第三季度，每客户收入略有上升，成本削减使关键的无线EBITDA利润率提高了2%以上，达到43%。

来源：美国电报电话三季报

调整后每股收益略有下降，但营收和调整后收益均超出预期。从移动服务和光纤的细分市场表现来看，我们看到了本季度明显的上升趋势。

来源：美国电报电话三季报

可能让多头感到困扰的一件事是付费电话后的净客户总数。相比于一年前的增加了468,000，而去年同期净增长人数为708,000。尽管如此，这仍然比2023年第二季度的表现好（326,000）。

来源：美国电报电话三季报

对于那些极度看好该公司前景的人来说，商业有线业务仍然是他们的致命弱点。美国电报电话称这是投资组合的优化，但它仍然是总体数字的一个污点。

来源：美国电报电话三季报

这也是我们在过去12个月的CPI通胀数字高得多的情况下看到如此疲软的收入增长的原因之一。

真正重要的事项

美国电报电话在第三季度实现了强劲的自由现金流。他们也提高了自己的预期，给熊市带来了一些鼓舞人心的消息。

本季度的资本投资为56亿美元，这反映了5G和光纤的投资持续处于历史高位。我们预计，随着今年的结束，资本投资水平将不再高企。我们对本季度52亿美元的自由现金流感到非常满意。在前三个季度，我们的自由现金流为104亿美元，比去年同期增加了24亿美元。目前，我们全年的自由现金流约为165亿美元。

来源：美国电报电话第三季度电话会议记录

正如您在上面所看到的，他们还计划明年削减投资。

展望

考虑到电话会议结束后一年剩下的时间不多，美国电报电话在2023年第四季度不会有任何惊喜。随着今年自由现金流的稳定，该公司今年的净债务应该会超过1280亿美元的目标。这一净目标的变动速度比多头预期的要慢一些，但值得注意的是，该公司的自由现金流已明显用于减少其流动负债。你会注意到从426.4亿美元下降到346.6亿美元。

来源：美国电报电话10-Q文件

这些数字每个季度都会随机变动。但美国电报电话在扣除资本支出和股息后产生的所有现金都将继续投入使用。

这就把我们带到了最后一个优先事项，这就是我们如何提高运营杠杆的作用。在第三季度，我们的净债务减少了30多亿美元，并有望在2025年上半年实现净债务与调整后EBITDA之比为2.5倍的目标。更少的净债务使我们能够继续投资于美国电报电话的持久连接业务，并在我们达到长期目标后增强我们提供额外股东回报的能力。

来源：美国电报电话第三季度电话会议记录

有趣的是，那些坚持认为高利率会终结牛市的人，将面临另一个粗鲁的数据点。

截至本季度末，我们手头有超过90亿美元的现金等价物和有息存款。在这种高利率环境下，我们发现自己处于令人羡慕的地位，能够从这些现金中赚取比长期债务成本更多的钱。要记住，我们超过95%的长期债务是固定的，平均利率为4.2%，平均到期日为16年。

来源：美国电报电话第三季度电话会议记录

实际上，该公司从现金储备中赚到的钱，比它在大多数即将到期的债券上支付的钱还要多。

图：截至2023年9月30日的美国电报电话债务期限概况

该公司在未来两年内甚至不需要进入资本市场。它资产负债表上的现金加上预期的自由现金流应该足以支付所有债务。

结论

当每条新闻都导致股价下跌时，很难保持看涨的观点。在过去的几年里，美国电报电话就是这种情况。作者认为，这个悲观周期在毒铅电缆的报道中达到了顶峰。

来源：CNBC

而毒铅电缆事件时候的股价位置在哪里呢？

来源：YCharts

看看那些在底部放弃他们最喜欢的投资的群众中的恐慌程度。

来源：Stock Charts

当然，该公司未来可能会面临挑战。虽然2023年出现了两个季度的GDI 负增长，但实际的，官方的、以GDP衡量的衰退还在前面。

来源：X

在下一次经济衰退期间，主要运营商不太可能大幅下调定价，但至少可能会有一段疲软期。好消息是，美国电报电话的估值压缩已经到了你能看到的极限。因此，作者认为，在未来12个月里，它可以带来适度的正回报（尽管短期内很可能出现回落）。作者认为，在经济衰退期间，正在进行的资本支出削减和即将到来的资本支出削减，将使美国电报电话(每股收益6.7倍)成为比AMT(每股收益19.5倍)等过度炒作的REITs更好的选择。从债务到股权的债务减少，也让前景更加美好。

$美国电话电报(T)$