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别想独善其身?市场几乎肯定美联储会在美国大选前降息

2023-12-06 21:36:23
金融界
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随着2024年美国大选临近,这是否会影响美联储明年的货币政策路径,或者说美联储的决策会否受到政治因素的驱动?独立研究所的高级研究员、美国国家民主基金会前主席、欧洲复兴开发银行前美国董事朱迪·谢尔顿撰文发表了她的看法。

关于美联储官员是否已经完成通过实施限制性利率来对抗通胀的行动,这一争论可能会持续到明年上半年。市场现在押注策制定者将在2024年结束之前降低基准利率。

利率期货定价美联储有86%的可能性在明年5月会议前下调利率,而在9月份的会议前降息的可能性高达99%,时值美国大选前的最后一次利率决议。在上周五的讲话中,美联储主席鲍威尔似乎也为2024年下半年降息敞开了大门。

从理论上讲,美联储的货币政策行动与白宫的经济议程是独立的,但这一点已经收到越来越多的质疑。人们猜测,鲍威尔最终可能会策划一场有利于现任总统的经济刺激计划。

美联储独立性的质疑在历史上很常见

这并不是美联储主席第一次被怀疑利用货币刺激措施来左右选举结果。据称,前美联储主席阿瑟伯恩斯就曾试图在尼克松政府的压力下提高经济表现。尽管扩张性货币政策会加剧通胀,但在1972年大选前夕,经济增长的表象将有助于尼克松赢得大选。

鲍威尔曾多次被选他担任美联储主席的人公开抨击。在特朗普担任美国总统后,他对美联储在2017年三次加息、2018年又加息四次的行动进行了无情的批评。

特朗普强烈指责美联储的加息不必要地限制了经济增长并提高了借贷成本。 “我个人认为美联储应该降息,”他在2019年4月对记者表示,“我认为他们确实拖累了经济增长的速度。通胀并不存在。”

然后,美联储确实在2019年底前选择了三次降息,分别在当年7月、9月和10月的会议上。在解释第三次降息后的决定时,鲍威尔承认了强劲的家庭支出、健康的就业市场、不断增长的收入和稳固的消费者信心。相比之下,商业投资和出口疲软,制造业产出下降。

当时鲍威尔还对通胀低于美联储2%的目标表示特别担忧。他指出:“我们注意到,持续低于目标的通胀可能会导致长期通胀预期出现令人不快的下滑。”他指出,使用美联储的政策工具来实现2%的通胀对于维持央行“可信度”是必要的。

毫无疑问,鲍威尔也意识到,美联储在利率问题上的大转变可能会被视为屈服于特朗普的游说,因此他对美联储的货币政策框架进行了正式审查,其中包括在全国各地与各种社区团体举行的一系列“美联储倾听”公众参与活动,“了解我们的政策如何影响人们的日常生活和生计”。

修订后的货币政策框架在这次审查后诞生了,并于2020年8月获得美联储官员的批准。它重申了在2012年之前的框架中官方采用的2%的通胀目标,但有一个关键的区别。美联储将容忍未来高于目标的通胀,以弥补多年来低于目标的通胀。

鲍威尔表示,调整政策框架的动机很大程度上是因为2018年和2019年失业率徘徊在50年低点附近,远低于其对可持续水平的估计,但没有引发通胀大幅上升。

鲍威尔在2020年杰克逊霍尔(Jackson Hole)的演讲中阐述道:“强劲的就业市场改变了许多人的改变生活,尤其是低收入群体。许多长期落后的人找到了工作,这使得他们的家庭和社区受益,并有助于提高经济的生产能力。”

美联储官员终于认识到,只要人们从事生产性工作,低失业率就不会带来通胀,这是件好事。然而,他们早先对如何控制2%通胀目标的关注,如今似乎显得有些古怪,因为随后通胀率已高出目标数倍,并导致警惕的货币政策制定者将利率上调至22年来的最高水平。

美联储的自由裁量权令人担忧

如果美联储确实在2024年下调基准利率的话,只要白宫和美联储谨慎地依法行事,就可能足以防止人们指责货币政策被用来实现政治目的。拜登此前也忠实地在公开声明中重申了他对美联储独立性的尊重。

不过,需要注意的是,事实上,鲍威尔定期安排与拜登的两位最高经济顾问——财政部长耶伦和国家经济委员会主任布雷纳德共进早餐。后者曾分别担任美联储主席和副主席。

这并不是说美联储官员拥有个人政治观点和候选人偏好有什么问题。真正重要的是美联储对经济的影响力,这一点从选民对日常用品价格高企和抵押贷款利率上涨的担忧中就可以看出来。

美联储也承认自己在决定这两个因素(经济和通胀)方面发挥了主导作用。鲍威尔在11月1日美联储最近一次政策会议后的新闻发布会上说,“稳定价格是美联储的责任。”

鲍威尔指出,借贷利率上升对企业固定投资造成了压力,而且由于抵押贷款利率上升,住房领域的活动远低于一年前的水平。他重申,美联储承诺通过限制性利率来降低通胀,这可能需要一段时间的低于潜在增长率的经济和更疲软的劳动力市场。

如果美联储对经济表现的影响真的像它自己的声明所暗示的那样大,那么真正的危险在于,美国工人努力挣到的美元的购买力,以及他们能否拥有住房和安全财务状况,是如此依赖于美联储官员的自由裁量判断,而事实证明,美联储官员是如此容易出错。

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