美联储政策新动向：循序渐进的双轨宽松或引领未来经济大变局lg...

FX168财经报社(北美)讯 据《华尔街日报》报道，美联储正在考虑降息以及减缓其资产负债表收缩速度。#2024宏观展望#

从表面上看，这两者都似乎是对经济刹车的放松。然而，这两个决定是独立的，而美联储决策者同时考虑它们几乎是巧合。尽管如此，指导这两者的原则可能是相同的：在不久的将来稍微放松政策可以最小化后期必须大幅放松政策的风险。

在本周的会议上，美联储的利率制定委员会几乎没有改变的可能性。它可能会将隔夜利率目标保持在5.25%至5.5%的范围内，继续以每月约800亿美元的速度收缩其7.7万亿美元的国债、抵押贷款和其他资产池，继续自2022年6月以来开始的“量化紧缩”过程。但美联储的政策声明和周三主席杰罗姆·鲍威尔的新闻发布会可能会预示变化正在发生。

投资者的主要关注点将集中在利率上。

通货膨胀正在减缓：上周五，美国商务部报告称，其消费者价格指数，即美联储首选的通货膨胀衡量标准，在截至去年12月的六个月里以年率计算上升了2%。核心价格，排除波动较大的食品和能源类别，以1.9%的速度上涨。鉴于没有迹象表明通货膨胀即将重新加速，看起来美联储已经实现了其2%的目标。

就业市场仍然健康，但决策者们认为目前的隔夜利率水平过高，因此可能会随时间推移对经济产生拖累。在未来几个月的某个时候稍微降低利率降低了经济陷入衰退的可能性，从而避免不得不大幅降低利率。

利率期货暗示，投资者在美联储3月的政策会议上大致有四分之一的机会进行25个基点的利率削减。许多经济学家认为第一次降息可能会晚一些：例如，摩根士丹利的预测是在6月。

投资者还将希望从鲍威尔口中获取有关美联储资产负债表计划的任何暗示。决策者最近的评论表明，中央银行正在考虑是否减少每月允许从其资产负债表上流失的资产量。摩根士丹利首席全球经济学家、前美联储工作人员塞思·卡彭特（Seth Carpenter）预计，决策者在5月的会议上将宣布计划从6月开始减缓资产负债表的流失速度。

这两个决定——降息和减缓资产负债表的流失——是独立的，卡彭特表示，“挑战在于它看起来可能会巧合。”

影响资产负债表决策的市场指标与推动利率讨论的经济数据是不同的。这些包括短期借贷利率，如担保隔夜融资利率（SOFR），它衡量以国债担保的隔夜借款的成本。

当金融管道中存在阻塞时，该利率可能会飙升——这是一个信号，表明没有足够的资金自由流经系统。这在2019年底发生过，导致美联储自2008年金融危机以来首次向货币市场注入资金。

到目前为止，还没有类似的压力，但在年底附近的SOFR曾短暂上升。此外，美联储的隔夜逆回购协议设施曾一度吸纳超过2万亿美元的现金，现在已降至约6000亿美元左右。这意味着有更少的现金可能流回系统。

减缓资产负债表的流失速度使得美联储不太可能突然停止量化紧缩，或者在最糟糕的情况下突然扭转方向，就像2019年那样。

资产负债表的缩小也对银行存款的总体水平造成了压力。一些银行似乎更愿意拥有比过去更多的现金储备，部分是由于去年春天的银行危机，其中存款流失测试了银行的流动性。

对于美联储来说，扩大或缩小资产负债表也意味着中央银行正在购买或出售更多的美国国债和抵押贷款债券，从而影响这些市场。但仅仅减缓速度不会对价格产生太大影响。

分析师普遍预计，美联储将继续允许抵押贷款债券以相同的速度流失，作为更偏向于国债的投资组合。与此同时，联邦政府巨大的融资需求意味着国债仍将面临供应压力。摩根士丹利的策略师描述了缩减当前量化紧缩对较长期收益率的影响为“有限”，对抵押贷款债券的影响为“更加有限”。

最终，减缓资产负债表的流失速度可能使银行和市场参与者更容易适应持续的量化紧缩。这降低了出现问题的风险，并最终可能使美联储将资产负债表降至更低水平的可能性增加。

决策者希望看到经济是否能够承受比疫情前更高的利率水平，以及他们的资产负债表在不引发银行危机的情况下能够缩减多少。在未来几个月中稍微放松政策可能是实现这一目标的途径。