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西南证券:给予水晶光电买入评级,目标价位18.56元

2024-04-02 19:36:51
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西南证券股份有限公司王谋,徐一丹近期对水晶光电进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评:滤光片升级注入增长新动能,AR业务或有突破性进展》,本报告对水晶光电给出买入评级,认为其目标价位为18.56元,当前股价为14.56元,预期上涨幅度为27.47%。

  水晶光电(002273)  投资要点  事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入约50.8亿元,较上年同期增长16.01%;实现归母净利润6.0亿元,较上年同期增长4.15%。  业绩符合预期,核心营业主务板块毛利率提升明显。1)收入端:2023年在消费电子市场需求疲软的背景下,公司营业收入仍然同比增长16%以上。其中,光学元器件、薄膜光学面板业务分别同比增长21.1%、17.8%。2)利润端:2023年公司归母净利润同比增长4%以上。公司毛利率约为27.8%,同比提升0.9pp;其中光学元器件业务、薄膜光学面板毛利率分别同比提升4.5pp、3.4pp。公司净利率约12.2%,同比下降1.4pp,主要因为配合大客户开发新项目研发投入增加,微棱镜项目下半年才大规模起量、上半年利润端有所拖累。3)费用端:公司销售费用率相对稳定,约为1.4%;管理费用率约为7%,同比下降1.2pp;研发费用率约为8.4%,同比提升0.7pp。  红外截止滤光片升级趋势显露,有望为公司传统业务注入增长新动能。根据产业链调研,2024年国内安卓手机新机或将大规模采用旋涂工艺的红外截止滤光片,旋涂滤光片的渗透情况超于预期。升级后的滤光片价格和毛利率相比传统滤光片均有倍数提升。公司是目前国内少有的、在旋涂滤光片有大批量出货经验的厂商,在手机头部品牌的带动下旋涂滤光片在终端的渗透率有望持续提升,进而带动公司传统业务的收入和盈利水平上行。  潜心布局十余年,AR业务或迎来突破性进展。公司在AR领域潜心研发十余年,在衍射/反射光波导、BB等方案上均有布局。2023年AR行业出现提速发展的势头,行业多家头部品牌亦在规划新的AR产品,且有望在2024年、2025年年陆续推出,公司光波导、光机产品的导入和量产或有突破性进展。我们看好头部玩家发布产品对AR行业的引领、带动效应,公司作为AR眼镜核心元器件的供应商有望直接受益。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.0、9.7、11.4亿元。我们给予公司2024年32倍PE,对应目标价18.56元,首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:下游需求或不及预期;新项目导入、放量或不及预期;行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券王心怡研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.04%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.25亿,根据现价换算的预测PE为24.68。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为17.6。

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