霍华德·马克斯最新思考：不承担任何风险本身就是一种风险，没有风险就没有回报lg...

橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在4月17日发布了题为《风险的必要性》的最新备忘录，深入探讨了投资与风险承担之间的关系。

在备忘录中，马克斯将投资比作国际象棋等棋类游戏，强调了风险承担在投资过程中的重要性。他指出，不承担风险本身就是一种风险，因为没有风险就没有回报，没有痛苦就没有收获。这一观点与西洋双陆棋中的战略选择相呼应，玩家需要在攻击对手与避免自身棋子被攻击之间做出选择。

马克斯通过比喻解释说，购买10年期美国国债是一种“假”的牺牲，因为它涉及放弃资金的即时使用权以换取确定的利息收入。相比之下，大多数其他投资涉及真正的牺牲，即在追求非即时和非具体收益的同时承担损失风险。

他引用了国际象棋大师Maurice Ashley的观点，将某些牺牲称为“假牺牲”，即被放弃的棋子能够带来可计算的具体好处。而“真正的”牺牲则涉及放弃一枚棋子，其收益既不即时也不具体，而是可能包括控制更多空间或在对手位置创造可攻击的弱点。

马克斯进一步指出，投资者在追求高回报时必须承担有意义的风险，无论是在追求绝对收益时遭受损失的可能性，还是在追求超额表现时表现不佳的可能性。市场的有效性意味着，没有风险的高回报是不太可能的。

他还提醒投资者，避免风险可能会导致错过回报，而承担过少风险同样是一种风险。成功的投资需要接受进行大量投资并知道其中一部分可能不会盈利的现实。

备忘录最后强调，承担风险是成功投资的关键因素，但这并不意味着成功。投资者必须接受成功可能源自进行大量投资的事实，并理解不是每一次努力都会得到高回报。最终，成功将取决于“赢球”与“输球”的比例，以及损失相对于收益的大小。马克斯总结说，投资者不应该期望在不承担风险的情况下赚钱，也不应该仅仅因为承担风险就期望一定赚钱。他们需要牺牲确定性，但必须有技巧、有谋略，并且控制好自己的情绪。