关注PayPal的盈利能力lg...

PayPal即将发布2024年第一季度收益，人们对于公司业绩好转的期望很高。有外国分析师称，多关注PayPal的盈利能力，因为当前市场预期与PayPal管理层长期关注点之间存在脱节。

作者：Vladimir Dimitrov

在Visa和Fiserv等同行在强劲的消费者支出的支持下，发布了好于预期的财报之后，PayPal超过预期的情况似乎更有可能出现。

此外，鉴于新任首席执行官在管理投资者和卖方分析师对PayPal过渡年的预期时的谨慎态度，2024年剩余时间的指引可能仍将保持保守。

然而，与此同时，随着股价在过去一年内是其同业群体中表现最差的股票，并且是唯一从一年前开始就出现负回报的股票，越来越多的投资者可能会对PayPal的表现感到不耐烦。

来源：作者根据Seeking Alpha的数据整理

在财报发布之前有如此多的混合信号，投资者有必要筛选掉噪音，继续关注对长期业务最有利的事情。

上一季度的影响

上一次报告的财报和随后的股价反应，非常清楚地表明了当前市场预期与PayPal管理层长期关注点之间的脱节。

对于2023年的最后三个月，PayPal在收入和利润数字上都超出了预期。然而，在发布后的第二天，市场对这只股票进行了惩罚，股价下跌了超过11%。

来源：作者根据Seeking Alpha的数据整理

对于任何投资期限超过12个月的人来说，这种大幅下跌是不合理的，但市场更加关注的是活跃账户下降2%、裁员以及令人失望的指引。

来源：PayPal

事实上，在许多同行继续增长的情况下，大约9%的劳动力减少加上活跃账户的减少是很难接受的。然而，重要的是要记住，考虑到PayPal的巨大规模，新任首席执行官不惜一切代价以增长为代价，优先考虑盈利增长和更高的交易利润率，这是有意义的。

因此，支付量持续增长，PayPal的营业利润率在上一季度创下历史新高，也就不足为奇了。

来源：作者整理

尽管如此，但仍然需要关注公司进一步降低成本的能力，在上个季度，非交易相关费用减少了9%。密切关注市场对营收增长和利润率改善之间任何潜在差异的反应，将是判断PayPal股价是否已经触底的重要信号。

在收入增长方面，考虑到强劲的消费支出和顽固的通胀，6.5%的目标应该相对容易实现。在上一份财报发布后，今年的每股收益应该已经持平，所有这些都使PayPal处于非常有利的位置，可以实现甚至超过其指引。

来源：PayPal

最重要的是，随着以增长为导向的投资者避开该股，PayPal的股价已经处于过于保守的水平，限制了进一步下跌的空间。

下行风险有限

随着PayPal股价持续下滑，该公司目前的市盈率为2.4倍，创历史新低。

来源：YCharts

就其本身而言，这并不能说明什么，但就盈利能力而言——PayPal目前的营业利润率是自2015年与eBay分离以来的最高水平之一。

来源：YCharts

这是两个变量之间的显著差异，它突出了一个事实，即市场目前对PayPal未来的盈利能力非常悲观。即使该公司面临激烈的竞争，这也是极不可能的。

横向对比下，PayPal的远期销售倍数在同行中位列倒数第二。唯一比它低的是陷入困境的Block，按营业收入计算，它仍处于亏损状态。更令人惊讶的是，Block收入的很大一部分是按毛额计算的，这进一步压低了该公司的价格/销售倍数。因此，公平地说，PayPal现在的交易价格是同类公司中最低的销售倍数。

来源：作者根据Seeking Alpha的数据整理

加上目前的营业利润率，我们可以看到，在考虑盈利指标时，PayPal相对于其同行被低估了多少。请注意，一旦我们对虚拟货币相关的总收入进行调整，Block的价格/销售倍数应该是下图所示的价格/销售倍数的近两倍。

来源：作者根据Seeking Alpha的数据整理

与此相反的观点是，PayPal的增长速度比同行慢得多，但实际上，一旦我们考虑到Block的虚拟货币收入和Fidelity National Information Services的撤资，PayPal与同行平均水平的差异并不显著。

来源：作者根据Seeking Alpha的数据整理

综上所述，PayPal的股价不太可能像2023年第四季度财报发布后那样大幅下跌。当然，前提是该公司没有公布令人意外的糟糕季度业绩，也没有下调2024财年的指引。

总结

PayPal即将公布2024年第一季度业绩，人们的预期相当复杂，一方面是利好的宏观经济环境，另一方面是持续的好转。虽然增长和活跃账户仍然是人们关注的焦点，但更应该继续关注利润率和PayPal维持这些增长的能力。鉴于该股目前的市盈率处于历史和同行基本面的历史低点，只要2024年的指引能够维持下去，任何潜在的下跌都是相当有限的。

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