浙商证券：给予华铁股份买入评级lg...

浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,张杨近期对华铁股份进行研究并发布了研究报告《华铁股份点评报告：与麦格纳宏立成立合资公司，全面发展新能源汽车座椅》，本报告对华铁股份给出买入评级，当前股价为4.21元。

　　华铁股份(000976)
　　事件：
　　上市公司发布公告：与麦格纳宏立汽车系统集团有限公司共同成立子公司。
　　与麦格纳宏立成立合资公司，全面发展新能源汽车座椅业务此次与麦格纳宏立成立合资公司，标志公司由高铁座椅核心供应商延伸切入到新能源汽车智能座椅市场，彰显公司较强的产品下游市场延展能力。
　　公司全资子公司山东嘉泰与麦格纳国际控股子公司麦格纳宏立将成立合资公司（山东嘉泰持股50.1%，麦格纳宏立持股49.9%），全面发展新能源汽车座椅业务。据公告，山东嘉泰的责任集中在疏通客户渠道、尽可能获取订单、协助合资公司处理与地方政府关系等，麦格纳宏立的责任则集中在生产代工等方面。公司与麦格纳宏立将各提名三名董事，其中董事会董事长由山东嘉泰提名。
　　自主品牌乘用车座椅市场达840亿元，预计未来4年行业复合增速达18%
　　乘用车座椅是乘用车中单车价值量较高、国产替代比例较低的重要汽车零部件，伴随新能源车持续渗透引领的自主崛起，座椅国产替代有望加速，国产座椅企业将迎来战略发展机遇期。
　　根据此前深度报告，假设2022-2025年自主品牌乘用车市场占有率分别为48%（2022年上半年市占率均值达48%）/52%/56%/60%。我们预测2025年自主品牌乘用车座椅市场规模将达到840亿元，未来4年行业复合增速达18%。
　　与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，后市场业务成长空间将打开
　　全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯签署《动车组座椅智慧屏项目联合开发协议》，后者为国铁集团控股的动车组Wi-Fi平台建设及经营商。高铁座椅智慧屏是在高铁座椅背部加装一块触摸屏、利用Wi-Fi网络，实施高铁座舱信息化改造、满足乘客消费升级需求。在内容端嵌入包括出行体验（影音娱乐）、广告运营、地方展示（特产宣传）、购物平台（人货同步到家）等服务。
　　保守假设高铁动车组座椅智慧屏的单点年收入为2000元（兆讯传媒及分众传媒的平均单点年收入分别为5-10万元以及4500-5000元），测算出2023-2025年高铁动车组座椅智慧屏的年收入（即市场规模）分别将达11/27/43亿元。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，分别同比增长7%/13%/28%，复合增速为16%，对应的PE分别为16/14/11倍。参考可比公司估值，给予2023年26xPE，对应合理市值为125亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险；后市场、乘用车座椅等非轨交领域市场开拓不及预期；上市公司控股股东股权质押集中度风险；商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河范想想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.35亿，根据现价换算的预测PE为11.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华铁股份（000976）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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