PE/VC行业现状：深度调整与国资主导趋势lg...

近年来，中国PE/VC行业经历了一场剧烈的“降温”。募资难成为私募行业面临的最大挑战之一，募资规模逐年下降，市场结构发生显著变化。自2019年起，国有资本的出资占比逐渐上升，大型母基金成为市场募资的主要对象。与此同时，投资金额和投资案例也呈现下降趋势。2021年行业投资额达到1.4万亿的历史峰值后，2022年至2024年分别同比下降36%、24%和8%。从行业分布来看，半导体、新能源、新材料和生物技术等战略性新兴产业在创业投资中的占比快速上升。然而，退出市场面临IPO退出有限、并购基金发展不充分、S基金仍在起步阶段的现状。行业寒冬中，国资机构的影响力明显增强，其数量和管理资产规模占比逐年提升。

挑战：结构性矛盾与退出困境

“十四五”期间，我国私募行业整体处于下行和调整期，市场加速出清，活跃度下降。尽管创投基金成为为数不多的结构性机会，但市场集中度并未有明显提高，中小机构仍然偏多，行业整体呈现“小、散、弱”的特点。市场资源进一步向优势机构集中，即使表现优良的投资机构也面临巨大压力。国资机构虽然影响力持续增强，但仍面临体制障碍、决策流程、创新文化等多方面的制约和挑战。退出渠道不畅和产品结构不均衡的问题依旧困扰着投资者，IPO退出难度加大，并购市场尚未形成足够的规模和活跃度，基金到期和回购潮的压力使得退出问题成为横亘在一级市场走出困境的道路上。

破局之道：研究筑基与人才破壁

在当前复杂多变的市场环境下，PE/VC基金管理人面临的挑战重重。增强研究能力成为行业走向高质量发展的关键之一。投资决策不仅仅是资金的配置问题，更是精准识别投资机会和规避风险的能力体现。研究作为投资机构的核心能力之一，将直接影响机构在未来市场中的生存和发展。此外，私募股权和创业投资是典型的高人才密度行业，行业和市场的复杂性要求投资人不仅要精通金融，还需要具备深厚的科技背景和广阔的产业视野。为了应对这一挑战，清华大学全球私募股权研究院与清华经管学院共同推出了“PE产业投资家”项目，旨在培养懂投资的企业家和懂产业的投资家。肖星表示，这也是今天中国市场私募股权和创业投资人必须具备的三方面能力。

未来展望：结构性机遇与市场复苏

展望未来，尽管面临诸多挑战，创投行业的市场退出在“十五五”期间仍存在一定的结构性机遇。随着IPO限制的放松，发行上市条件将更加包容，企业上市有望提速。并购市场逐渐回暖，在政策支持下，并购基金发展方兴未艾，将对市场退出形成较大主力。A股市场有望逐步走出慢牛行情，如果能把握好坚持节奏及时退出，则可取得较好的退出效果。对于具有产业背景的机构而言，如果能够结合自身的产业背景优势，通过控股头部企业吸收合并产业链上下游被投企业的方式发挥产业生态圈效应，从而形成从“投资→孵化→成长→整合及退出”的业务闭环，则可很大程度上摆脱一般独立投资机构面临的“退出难”局面。