中国银河：给予伊之密买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司鲁佩,王霞举近期对伊之密进行研究并发布了研究报告《2024年报及2025年一季报业绩点评：业绩高增，全球化布局加速落地》，给予伊之密买入评级。

　　伊之密(300415)　　核心观点　　事件：公司发布2024年及2025年一季度业绩。2024年公司实现营业收入50.63亿元，同比增长23.61%；实现归母净利润6.08亿元，同比增长27.42%；实现扣非归母净利润5.92亿元，同比增长29.85%。25Q1公司实现营业收入11.87亿元，同比增长24.32%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长14.29%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长13.57%。　　下游需求景气回升，公司收入实现稳定增长。分板块来看，公司主要产品注塑机/压铸机/橡胶机收入均保持快速增长趋势，2024年收入分别为35.55亿元/8.93亿元/2.22亿元，同比增长28.80%/14.53%/21.42%。主要系：1）2024年公司产品主要下游行业需求持续回暖，汽车/3C/家电/日用品等行业收入同比增长16.67%/63.57%/27.82%/56.56%，25Q1需求景气延续，订单持续饱满；2）公司投入研发不断推出新品，并加大销售推广力度，产品竞争力及市场份额进一步提升。　　盈利能力稳中有升，25Q1利润端短期承压。24年公司综合毛利率31.95%，可比口径毛利率保持稳定，同比+0.41pct；其中，注塑机毛利率31.78%，同比+0.37pct，压铸机毛利率29.01%，同比-4.17pct，主要受超大型压铸机拖累。25Q1公司毛利率30.64%，同比-4.16pct，主要由于会计准则调整及大客户影响。24年及25Q1公司销售净利率分别为12.41%/11.52%，同比+0.41pct/-0.85pct。费用端来看，24年公司销售/管理/研发/财务费用率为8.54%/5.21%/4.86%/0.71%，同比+0.36pct/-0.1pct/-0.33pct/+0.52pct。25Q1四项费用率21.22%，可比口径同比-0.39pct。　　新产品+全球化布局贡献持续增长动能。公司积极推进“数智高效、全球运营、绿色发展”三大战略方向，针对行业智能化、高端化、自动化趋势，以及下游应用领域快速发展带来的新技术新需求，持续加大研发投入和产品创新，相继发布NEXT2两板式压铸机、A6高端智能系列注塑机、A3系列橡胶注射成型机等新产品，产品矩阵不断完善。同时，公司紧抓镁合金在汽车领域的应用趋势，推出镁合金系列机型，24年实现3200T半固态镁合金注射成型机的成功交付。近年来，国内企业产品技术水平和国际竞争力快速提升，公司积极开拓海外市场，目前已覆盖90多个国家和地区，并设有超过9家海外子公司。24年公司全球总部大楼成功奠基，美国HPM工厂完成扩建，泰国、墨西哥子公司相继成立，有力提升全球化运营能力。24年公司实现海外收入13.95亿元，同比增长27.54%，在营收中占比进一步提升至27.54%，未来随着公司全球化战略的加速落地，海外收入占比有望进一步提升。　　投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润7.15亿元、8.40亿元、9.70亿元，对应EPS为1.53、1.79、2.07元，对应PE为14倍、12倍、10倍，维持推荐评级。　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.85。

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