东亚前海证券：给予国博电子增持评级lg...

东亚前海证券有限责任公司彭琦近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《三季度业绩点评：“军用+民用”双轨并行，展望全年业绩成长超40%》，本报告对国博电子给出增持评级，当前股价为113.27元。

　　国博电子(688375)
　　事件点评
　　公司 Q3 实现营业收入 9.25 亿元， 同比增长 73.29%， 前三季度共实现营业收入 26.61 亿元， 较上年同期增长 59.71%。 Q3 及前三季度分别实现归母净利润 1.40 亿元、 4.02 亿元， 同比增长分别为 40.60%、 37.63%，业绩符合预期。 公司业绩实现高增长， 主要系（1） 市场需求拉动增长，公司有源相控阵 T/R 组件和射频模块产品销售收入持续增加； （2） 公司为保持技术创新优势、 推动 GaN 射频芯片/模块在关键军用元器件及通讯基站中的运用。 2022 年前三季度研发费用同比增长 52.07%， 使得公司技术实力不断提升， 市场份额持续扩大。
　　T/R 组件： 国际局势日趋紧张， “十四五” 军费支出提升， 军用需求拉动收入增长。 今年以来国际局势等紧张因素拉动军工装备需求，“十四五” 期间新装备需求加速放量， 拉动 T/R 组件市场空间大幅提升， 考虑军工行业季节性特点今年 Q4 将会确认较高收入， 展望 2022 年及后续数年内军用领域有望保持高增速。
　　射频产品： 通信基站领域市占率稳健提升， 并逐步向其他民用领域延伸。 公司射频芯片技术水平国内领先、 国际先进， 研发了新一代 5G基站智能天线， 保持了射频芯片业务稳定增长。 同时公司还积极拓展新客户和新业务领域， 加大通信终端、 车载射频产品的研发投入和产品推广， 未来有望受益于多元化的射频产品收入来源。
　　第三代化合物半导体领域： 公司积极布局基于 GaN 新产品， 产业化建设有序推进。 公司承担的科研项目开发了基站应用的 GaN 芯片及模块设计、 自动封测批产等核心技术， 为公司在 5G 领域奠定了坚实的发展基础。 产业化建设方面， 公司将形成年产 2000 万只 GaN 芯片和模块生产线， 解决国内移动通信关键芯片急需， 未来发展大有可为。
　　投资建议
　　公司为国内军用有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路领先企业， 产品覆盖军用及民用领域， 核心技术达国际先进水平， 未来有望受益于军品需求日益增加和下游 5G 通信领域高景气。 考虑以上原因， 我们一定程度上调原有盈利预测， 预计公司2022-2024年营业收入为35.23、46.59、 61.31 亿元， 净利润分别为 5.33、 7.34、 10.00 亿元， 对应 2022年 10 月 26 日收盘价 115.89 元， 2022-2024 年 PE 为 86.92x/63.14x/46.37x，维持“推荐” 评级。
　　风险提示
　　T/R 组件研发更新进度不及预期； 下游应用发展不及预期； 产能释放不及预期。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为106.17。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国博电子（688375）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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