翻倍大妖股，突然跌停！lg...

尽管近期医美、化妆品行业迎来普遍上涨，但其中涨势最为凶猛的，还是那些被传抗氧化和美容能力逆天的麦角硫因的概念股。

其中，被称为“麦角硫因第一股”的丽人丽妆五月份以来涨势几近疯狂，一个月内股价翻番。

然而在5月的最后一个交易日，丽人丽妆突然强势直接跌停。

原因无他，靴子终于落地了。

在近一个月的资本狂欢背后，是概念的疯狂炒作，和公司业绩的持续低迷。

在化妆品这个概念炒作最为猛烈的行业，麦角硫因，能否成为丽人丽妆们的翻身希望？

01

“麦角硫因”这一概念的火热，要追溯到前不久的科伦药业。

5月初，科伦药业75岁的董事长刘革新，为了旗下川宁生物的一款生物提取物胶囊代言，宣传其抗衰功能，赤膊上阵大秀肌肉，引起不小的轰动。

随后，科伦药业股价大涨。

而这款引起如此大轰动的产品主要成分，就是“麦角硫因”。

麦角硫因，是一种天然含硫氨基酸类抗氧化剂，在人体内可以对细胞起到保护作用，具有清除自由基、解毒、维持DNA的生物合成、细胞的正常生长及细胞免疫等作用。

其安全、无毒的特性，使得麦角硫因成为近年来抗衰老领域的研究热点之一，和玻色因、依克多因合称“三因”。

由于其天然提取方法成本高、过往化学合成方法困难，早年间，麦角硫因每公斤售价一度突破数十万元，其使用范围被局限于高端国际大牌护肤品的少量添加，也被称为“贵妇成分”。

然而，近年来，随着合成生物的逐渐发展，过去几年“三因”价格快速跳水，麦角硫因生产成本更是已降至万元级，麦角硫因也开始越来越多地被运用在日常护肤和保养品当中。

Market Watch数据显示，到2028年，全球麦角硫因市场规模预计从2022年的2200万美元跃升至1.7亿美元，年复合增长率达36%。

然而，尽管科伦药业开启了“麦角硫因”概念的火热，但由于政策限制，麦角硫因口服类产品仍需走海外电商渠道，最终吃到这波红利的仍旧是化妆品行业。

近年来，化妆品行业功效性成分概念炒作的情况愈发普遍，从最开始的胶原蛋白和玻尿酸，再到维A醇、烟酰胺，以及现在的麦角硫因。

这某种程度上来源于近年来护肤品消费理念正逐渐改变，“泛成分党”成为护肤品消费主流。

数据显示，超过70%的消费者在购买决策中将产品功效视为最重要考量因素，60%以上会认真研究成分表及功效验证数据，这种消费态度的转变几乎改变了护肤品行业的竞争规则。

资本炒作成分，品牌营销成分，消费者选择成分。

然而，从资本市场到消费市场仍有着相当远的距离，将这些火热概念真正转化为业绩增长的公司寥寥无几。

此次麦角硫因的火热，正是这种现象的一个例证。

事实上，丽人丽妆销售的含有“麦角硫因”成分的“千金极光饮”不仅添加的麦角硫因含量较低，销售渠道也基本都是由海外进口国内，销量并不算高。

在接连涨停之后，丽人丽妆也曾发布公告，称 “千金极光饮”产品到2025年第一季度累计成交金额仅为400.6万元，销售收入整体占比不到1%。

可市场的热情并未因丽人丽妆接连发布的公告而减退，反而在游资的推动下持续升温。

但对于丽人丽妆们来说，一时火热的概念，还无法成为公司迈向正向增长的救命稻草。

在亏损的业绩之下，短时间的爆炒，终究显得有些不够实际。

02

尽管这次由于自有品牌的美容产品受到资本热捧，但丽人丽妆最为深入人心的标签，还是“美妆电商第一股”。

从丽人丽妆的业绩来看，公司主要收入来源也仍是品牌代理业务，而现在，这种模式正在面临挑战。

丽人丽妆公布的最新财报显示，2024年，公司实现营业收入17.28亿元，同比下降37.44%，全年净亏损2440万元。

2025年第一季度，丽人丽妆的营收和净利润继续同比下滑。

实际上，近两年来，丽人丽妆的业绩已经开始逐渐下行——

2020年上市之后，2021年开始，丽人丽妆营收同比持续下降，净利润却飘忽不定，2021年、2023年盈利，2022年、2024年亏损。

这样的业绩无疑折射出了丽人丽妆主营业务的波动。

作为美妆电商头部企业，丽人丽妆的主营业务表现并不算差，但这一业务也持续面临品牌授权不稳定、利润空间压缩以及业务同质化等风险。

不仅如此，由于丽人丽妆的运营模式是向品牌方或其国内总代理采购产品，再通过线上店铺出售给消费者，更是使得丽人丽妆的主业成为了极为重资产的生意。

也是因此，自2019年开始，丽人丽妆的存货持续高企。

2019年至2021年间，公司的存货从5.17亿飙升到了12.6亿，存货占比也飙升至35%-36%。

尽管2022年开始，丽人丽妆开始了持续的去库存，但代理业务势必带来较高的库存和较大的风险，自有品牌成为丽人丽妆新的发展目标。

自2020年起，公司陆续先后推出momoup、美壹堂、玉容初等自有品牌，之后也曾投资Exacting和怪力浴室等独立品牌。

2023 年之后，丽人丽妆加大力度运营 “玉容初”“美壹堂”等自有品牌。这次引起关注的“千金极光饮”，正是“美壹堂”推出的口服美容产品。

但这一业务的整体业绩还相对较小。

丽人丽妆公布数据显示，2025年一季度，公司自有品牌增速达110%，但具体收入未知。而根据2024年的回应，自有品牌大概占整体营业收入的比例低于10%，也即是营收1亿元左右。

在业务面之外，丽人丽妆也正遭遇震荡。

最近，丽人丽妆原第二大股东、阿里系子公司杭州灏月以4.86亿元清仓17.57%股份，切断了和丽人丽妆的资本纽带，丽人丽妆在天猫平台的业务后续的流量和资源支持都变成了未知。

叠加上公司创始人黄涛的离婚案，以及高管的离职，让这家公司的未来更是被蒙上一层阴影。

丽人丽妆的遭遇既是美妆零售代理商们的缩影，同样也是小型美妆品牌的缩影。

同样在这场资本狂欢中受到关注的水羊股份，业绩也正陷入低迷。

2021年，水羊股份营收触及50.1亿元峰值后，随即进入下行周期。

2022-2024年营收连续三年收缩，分别为47.22亿元、44.93亿元和42.37亿元。归母净利润同样变化较大，2021年、2023年同比上涨，2022年、2024年归母净利润同比下滑。

而近十年内，国内化妆品零售额仅在2022年、2024年出现负增长，其它年份均保持正向增长。

结合业绩可以发现，丽人丽妆、水羊股份等腰部美妆品牌的业绩受环境影响相当之大。

时间来到2024年，在全年化妆品零售总额同比下滑的背景下，珀莱雅营收首次突破百亿，成为国产品牌龙头之时，更多腰部国产美妆品牌处境却更为艰难，行业马太效应逐渐加剧。

根据统计，在16家化妆品品牌上市公司之中，2024年仅7家企业实现了净利润增长，2 家亏损，3 家陷入“增收不增利” 困境。

2024年，珀莱雅公司总营收已经是逸仙电商、丸美生物、福瑞达、敷尔佳、拉芳家化的营收之和。珀莱雅和第二名的营收差距也已经接近40亿元，几乎是水羊股份的全年营收。

随着美妆行业对于研发和营销的要求日益加强，头部品牌尚能靠规模分摊成本，腰部企业则处于卷又卷不动，打都打不动的尴尬境地。

数据显示，2024年，美妆品牌研发投入和营销费用双双高速增长。

2024年，纳入统计的13家美妆品牌研发费用合计达17.85亿元，同比增长10.08%，已经连续3年双位数增长。总销售费用也达到了302.7亿元，同比增长20.1%，增速为近三年最快。

随着美妆品牌对于研发的比拼日益增强，未来的国产美妆品牌势必会逐渐走向高端化，到那时，国内美妆市场或将迎来一波大的重组和洗牌。

03、结语

尽管化妆品行业正在面临调整和洗牌，但毫无疑问，化妆品市场仍是一门好生意。

且短期来看，伴随着促消费政策不断出台，美妆市场正逐步回暖。2025年1-4月，化妆品类零售额为1454亿元，同比增加4%。

而长期来看，整个行业国内美妆品牌正在逐渐朝着高端化和科技化的方向发展，势必也将给行业带来更为良性的成长。

但对于投资者而言，功效性成分的炒作落地到业绩上还有着相当长的时间，短期的暴涨带来的是偏高的估值和较大的风险。