光大证券：给予顾家家居买入评级lg...

光大证券股份有限公司姜浩近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：出口拖累整体增长，盈利能力和费用控制表现不俗》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为31.32元。

　　顾家家居(603816)
　　事件：
　　公司发布 2022 年三季报，实现营收/归母净利润分别为 137.6/14.0/亿元，分别同比+4.1%/+13.4%；3Q2022 实现营收/归母净利润分别为 47.5/5.1 亿元，分别同比-8.9%/+10.1%。
　　点评：
　　内销情况转暖，经营性现金流继续改善：2022 年前三季度，分品类看，沙发/床类/集成产品/定制分别实现营收 69.7/27.3/22.7/5.6 亿元，分区域看，内销/外销分别实现营收 80.1/53.5 亿元，分别同比+5.0%/+6.0%。具体看，估计沙发/床垫/集成产品/定制的内销收入分别为 34.4/20.84/11/5.62 亿元，同比+8%/+15%/-10%/+20%，其中功能沙发的营收是 11.1 亿元，同比+33.7%；估计沙发/床垫/集成产品的外销收入分别为 35.3/6.5/11.7 亿元，分别同比-2%/+27.5%/+20%。
　　分品牌看， 2022 年前三季度， 估计乐至宝/Natuzzi/天禧派分别实现营收 4.4/4.7/2.7亿元，分别同比+17%/-9%/+41%。 3Q2022， 估计乐至宝/Natuzzi/天禧派分别实现营收 1.4/2.2/1.0 亿元，分别同比+17%/+12%/+30%。
　　分门店看，估计大店数 750 家，占比从 2021 年底的 10%提升至 3Q2022 年的 13.4%，表明公司的渠道结构继续优化，公司在朝着加强零售能力方面不断演进。从经营性现金流来看，公司收款情况继续改善， 3Q2022 经营活动产生的现金流量净额为 8.4亿元，同比+52%，环比+49%。
　　盈利能力同比上行，汇兑收益令费用率同比下行： 2022 年前三季度，公司毛利率为29.3%，同比+0.5 pcts；归母净利率 10.2%，同比+0.8pcts。公司的期间费用率为17.0%，同比-0.6 pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.9%/1.8%/1.7%/-1.4%，分别同比+0.8/-0.1/+0.2/-1.4pcts。由于汇兑收益，公司前三季度财务费用率进一步下滑。
　　3Q2022， 公司毛利率为 30.1%， 同比+1.2 pcts；归母净利率 10.8%，同比+1.9pcts。公司的期间费用率为 16.3%，同比-0.9pcts；分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.7%/1.9%/1.6%/-2.0%，分别同比+0.7/持平/+0.2/-1.8pcts。
　　内销景气度有望逐步触底回升，维持“买入”评级：鉴于美国经济和地产仍处于下行趋势，预计公司 4Q 及明年的出口仍将遭遇一定压力，与此同时，国内市场竞争加剧，我们将公司 2022-2024 年归母净利润下调至 18.99/21.39/24.81 亿元（较原预测下调幅度分别为 5.3%/11.8%/15.3%），2022-2024 年 EPS 分别为2.31/2.60/3.02 元，当前股价对应 PE 分别为 14/12/10 倍。考虑公司作为软体头部公司，具备良好的成长前景，同时当前估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国/中国地产销售低于预期，原料价格下跌幅度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利19.91亿，根据现价换算的预测PE为12.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级34家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为59.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。