东吴证券：给予海优新材买入评级，目标价位193.0元lg...

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3盈利短期承压，23年量利双升》，本报告对海优新材给出买入评级，认为其目标价位为193.00元，当前股价为147.0元，预期上涨幅度为31.29%。

　　海优新材(688680)
　　投资要点
　　事件： 公司发布 2022 年三季报，公司 2022Q1-3 实现营业收入 41.32 亿元，同比增长 106.42%；实现归属母公司净利润 1.33 亿元，同比增长 10.49%。其中2022Q3，实现营业收入 13.18 亿元，同比增长 66.35%，环比下降 16.89%；实现归属母公司净利润-0.75 亿元，同比下降 280.67%，环比下降 157.09%。 Q1-3毛利率为 9.27%，同比下降 3.04pct， Q3 毛利率-1.24%，同比下降 11.86pct，环比下降 16.72pct； Q1-3 归母净利率为 3.23%，同比下降 2.79pct， Q3 归母净利率-5.67%，同比下降 10.85pct，环比下降 13.91pct。由于 2022Q3 原材料及胶膜价格波动较大，公司高价原材料库存较多，业绩低于市场预期。
　　22Q3 盈利承压、 Q4 有望盈利回升。 公司 2022Q1-3 胶膜出货约 3.2 亿平，同增84%，其中 2022Q3 受 7-8 月组件降排产影响，胶膜出货约 1 亿平，同增 43%/环减 12%。盈利上， 1） 7-8 月公司粒子采购处于高位， 9 月粒子价格下跌带动胶膜价格快速下跌，形成“高成本+低价格”的剪刀差； 2） Q3 EVA 与 POE 粒子价格倒挂，影响 EPE 产品性价比。我们预计公司胶膜 2022Q3 均价约 13.2 元/平，环减约 8%，测算单平净利约-0.7~-0.8 元/平。组件厂 2022 年 9 月起上调排产，公司胶膜 9 月出货修复至约 0.5 亿平， 我们预计 2022Q4 公司出货 1.5 亿平+。组件需求回暖叠加高成本库存大部分消化， 我们预计 2022Q4 胶膜盈利由亏转盈。
　　新产能逐渐投放、剑指行业龙二。 公司 2021 年底胶膜产能 6 亿平， 2022 年计划扩产 3.5 亿平， 2022H1 泰州工厂已顺利达产，上饶二期 2022Q3 已达产， 2022年底总产能达 9.5 亿平。 2023 年硅料价格下行有望带动地面电站需求提升，同时电池新技术放量带动 POE 类盈利回升， 2023 年公司新增产能放量，且粒子保供能力强， 我们预计公司 2022 全年出货 8.5-9 亿平，同比增长 80%+。
　　盈利预测与投资评级： 基于胶膜盈利承压，我们下调公司 2022 年盈利预测， 我们预计 2022-2024 年净利润 2.82/8.12/10.88 亿元（前值为 5.54/8.12/10.88 亿元)，同比+12%/+188%/+34%。 基于公司胶膜龙头地位， 同时积极扩产提升市占率，我们给予公司 2023 年 20xPE，目标价 193 元， 维持“买入”评级。
　　 风险提示： 政策不及预期，竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券李可伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.4亿，根据现价换算的预测PE为22.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为239.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海优新材（688680）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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